报告行业投资评级 - 维持海外行业“推荐”评级 [1][21] 报告的核心观点 - 2024年直播电商行业面临关键转折点，淘宝率先提出品质直播模式，且逆势增长验证了该模式的生命力；2025年淘宝直播新增110亿元投入，目标成交和用户规模两年翻番，行业将迈入品质直播时代；维持海外行业“推荐”评级，建议关注直播电商向品质直播模式发展的机会点，重点推荐阿里巴巴 - W [7][8][14] 根据相关目录分别进行总结 品质直播的起点：2024年成为直播电商的分水岭 - 行业困境催生品质直播需求：政策规范行业发展，网红塌房引发信任危机，消费者和商家两端理性回归 [14] - 淘宝直播引领「品质直播」新模式：提出「专业主播 + 品牌货盘 + 平台保障」协同模式，拥有专业主播矩阵、背靠天猫品牌货盘、有成熟管理和监管体系 [15] - 逆势增长验证模式的生命力：2024年淘宝直播年活跃买家数超2亿，核心主播和店播成交同比增长，双11品质直播爆发，生态伙伴逆势增长 [16][17] 品质直播新阶段：淘宝直播2025年度新增110亿元投入、目标两年翻倍增长 - 2025年策略及目标：新增110亿元投入，坚定品质直播，2025年度成交增速超50%，未来两年成交和用户量翻倍 [18] - 品质用户增长有空间：2024年淘宝直播年度购买用户数超2亿，阿里生态年活跃买家数10亿，有增长空间；升级粉丝经营体系，投入30亿红包；用“货品品质 + 相对低价”驱动流量 [18] - 品质主播高速成长：2024年核心主播和店播成交同比增长，2025年加大对优质直播间支持，鼓励店播发展 [19] - 品质货品丰富度持续提升：投入20亿元专项补贴建立爆款直播池，数百万中小品质商家特色供给有机会进入 [19] - 平台机制升级：直播与货架加速融合，每日新增亿级流量；产品工具简单高效，探索AI在直播场景应用 [19] 行业评级及投资策略 - 维持海外行业“推荐”评级，关注直播电商向品质直播模式发展机会点，有望成电商行业长期增长驱动之一 [21] 重点推荐个股 - 重点推荐阿里巴巴 - W（9988.HK），因其国内电商业务商业化策略推进、云业务增长亮眼、非核心业务持续减亏 [22] 重点关注公司及盈利预测 - 2025年4月7日，阿里巴巴 - W股价101.3港元，FY2024、FY2025E、FY2026E的EPS分别为4.0、6.9、8.0，PE分别为11.6、11.8、9.9，投资评级为买入 [23]