报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司超额完成年初经营目标，子公司航空工业复材稳健运行，优材百慕表现亮眼，推进精益生产管理运行效率提升，各业务板块盈利能力改善 [2] - 公司合同负债显著增长指引未来需求景气，经营计划指引25年营收增长提速前瞻新一轮景气周期，积极备货扩产以保障交付与业务拓展 [2] - 公司加快拓展复材产业链上下游强链补链，开拓民机、商发及低空方向完善产业布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收50.72亿，同比增长6.12%；归母净利润11.53亿，同比增长11.75%；扣非归母净利润11.37亿，同比增长13% [4] - 2024Q4实现营收12.51亿，同比增长8.13%，环比减少1.81%；归母净利润2.41亿，同比增长28.67%，环比减少21.94%；扣非归母净利润2.38亿，同比增长16.45%，环比减少21.49% [4] 事件评论 - 2024年末公司合同负债余额为1.67亿，同比增长201.57%，相较Q3末增长1.03亿，反映下游需求回暖 [6] - 2024年末存货余额为12.75亿，同比增长6.11%；在建工程余额为1.06亿，同比减少61.12%，固定资产余额为11.98亿，同比增长13.25% [6] - 先进航空预浸料生产能力提升项目已完成工程建设并通过联合验收并转固，部分设备已完成安装调试；炭材料制品生产线建设项目累计完成投资6132万元，已完成政府“三同时”验收；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目完成投资额1906万元，已完成部分招标和基础建设工作 [6] 公司经营情况 - 2024年公司实现营收50.72亿，利润总额13.57亿，均高于年初经营目标 [11] - 航空工业复材实现营收47.65亿，利润总额13.74亿，净利润11.85亿，超额完成交付任务，批产产品性能稳定性增强 [11] - 优材百慕实现营业收入2.04亿，利润总额3648.39万，净利润3436.70万，民航市场年度订单金额同比显著增长 [11] - 航空先进制造分部实现营业收入9587.49万，利润总额 - 1951.68万，同比减亏1145.87万，坚持深化改革，优化产业结构布局 [11] 公司盈利能力 - 2024年公司销售毛利率为38.83%，同比提升2.08pcts，环比提升0.31pcts；期间费用率为11.43%，同比提升0.25pcts；销售净利率为23.06%，同比提升1.35pcts [11] - 24Q4销售毛利率为39.77%，同比提升5.2pcts，环比降低1.3pcts；期间费用率为17.92%，同比提升3.93pcts，环比提升7.1pcts；销售净利率为19.8%，同比提升3.47pcts，环比降低4.61pcts [11] - 2024年航空工业复材净利润率为24.87%，同比提升0.77pcts，优材百慕净利润率为16.86%，同比提升7.91pcts，航空先进制造分部净利润率为 - 20.36%，同比提升26.45pcts [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5072|5856|6841|8037| |营业成本（百万元）|3103|3697|4301|5032| |毛利（百万元）|1970|2159|2540|3006| |营业利润（百万元）|1357|1546|1863|2255| |利润总额（百万元）|1357|1546|1863|2255| |净利润（百万元）|1169|1332|1605|1943| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1153|1324|1596|1932| |EPS（元）|0.83|0.95|1.15|1.39| |经营活动现金流净额（百万元）|496|-85|858|1043| |投资活动现金流净额（百万元）|300|-195|-187|-178| |筹资活动现金流净额（百万元）|-119|-287|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|678|-567|671|865| |每股收益（元）|0.83|0.95|1.15|1.39| |每股经营现金流（元）|0.36|-0.06|0.62|0.75| |市盈率|30.43|22.62|18.76|15.50| |市净率|4.97|3.69|3.08|2.57| |EV/EBITDA|26.88|18.50|14.99|12.08| |总资产收益率|12.3%|12.2%|12.5%|12.8%| |净资产收益率|16.3%|16.3%|16.4%|16.6%| |净利率|22.7%|22.6%|23.3%|24.0%| |资产负债率|20.1%|21.3%|20.4%|19.6%| |总资产周转率|0.54|0.54|0.54|/| [17]