报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司经营稳健，综合毛利率持续提升，但期间费用率上升拖累利润，看好公司多元化布局及未来锂电化浪潮下发展 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本89,069.28万股，已上市流通股89,069.28万股，总市值134.58亿元，流通市值134.58亿元，资产负债率42.39%，每股净资产11.54元，12个月内最高/最低价为27.85/15.11元 [4] 经营情况 - 2024年实现营收173.3亿元，同比增长0.99%，归母净利润13.2亿元，同比增长0.18%，扣非归母净利润10.4亿元，同比下降5.84%；单四季度营收39.2亿元，同比下降2.67%，归母净利润2.2亿元，同比下降33.98%，扣非归母净利润0.7亿元，同比下降70.85% [2] - 主营业务毛利率达23.25%，同比提升1.62pct；整机销量34.02万台，同比增长16.53%，电动化产品占比超65% [7] - 期间费用率整体上升，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.1%、3.3%、6.3%、0.2%，分别同比+1.0pct、+0.5pct、+0.7pct、+0.1pct [7] 市场情况 - 2024年中国叉车行业合计销量129万台，同比增长9.5%，内销81万台，同比增长4.8%，出口48万台，同比增长18.5%，出口销量占比37.4% [7] - 2024年中国制造业PMI在5 - 9月处于枯荣线以下，国内内燃车同比下滑13.2%，国内市场承压 [7] - 公司国外收入69.3亿元，同比提升13.3%，国外收入占比达40%；整机出口12.64万台，同比增长34.1%，出口销量占比37% [7] 业务布局 - 2024年投资并购宇锋智能，合力智能物流产业园开园，加速向智能物流解决方案供应商转型 [7] - 2025年3月与华为联合创办“联合创新·天工实验室”，将在多关键领域合作 [7] - “合力（六安）高端铸件及深加工研发制造基地、和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目”于2024年投产 [7] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入分别为192.9、216.7、242.7亿元，分别同比增长11.3%、12.3%、12.0%，归母净利润分别为14.5、16.4、18.6亿元，分别同比增长9.9%、12.9%、13.6%，EPS分别为1.63、1.84、2.09元 [7] - 给予2025年12倍PE，对应目标价为19.5元 [7] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|17,325|19,287|21,666|24,267| |同比增速(%)|-0.8%|11.3%|12.3%|12.0%| |归母净利润(百万)|1,319|1,450|1,637|1,860| |同比增速(%)|3.2%|9.9%|12.9%|13.6%| |每股盈利(元)|1.48|1.63|1.84|2.09| |市盈率(倍)|10|9|8|7| |市净率(倍)|1.3|1.2|1.1|1.0| [8]