报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4,236.44 - 4,589.48万元，同比增长20% - 30%；扣非后净利润预计为3,512.17 - 3,886.42万元，同比增长22% - 35% [1] - 主营业务增长强劲，弹性体、改性塑料销量创同期历史新高，盈利快速增长 [6] - TPV业务增长有望加速，对美加征关税或优化竞争格局，下游应用领域不断拓宽 [6] - 战略布局新质生产力，持续研发DVA等前沿技术，打开未来成长空间，DVA替代空间广阔 [6] - 暂不考虑DVA放量，25年业绩将显著增长，若DVA规模化放量，业绩增速将进一步提升 [6] - 预期公司2025 - 2027年分别实现收入61.3/69.4/77.1亿元，同比增速分别为16%/13%/11%；归母净利润2.1/2.6/3.5亿元，同比增速分别为46%/27%/34% [6][7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本455百万股，已上市流通股397百万股，总市值61亿元，流通市值53亿元，每股净资产6.9元，ROE（TTM）4.5，资产负债率48.0%，主要股东为道恩集团有限公司，持股比例44.2% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为1%、41%、24%，相对表现分别为10%、52%、23% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4544|5301|6130|6936|7706| |同比增长|0%|17%|16%|13%|11%| |营业利润(百万元)|170|155|228|292|392| |同比增长|1%|-9%|47%|28%|34%| |归母净利润(百万元)|140|141|205|262|350| |同比增长|-8%|1%|46%|27%|34%| |每股收益(元)|0.31|0.31|0.45|0.58|0.77| |PE|43.7|43.4|29.8|23.4|17.5| |PB|2.0|2.0|1.9|1.8|1.6| [8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3037|4040|4623|5498|6464| |非流动资产|2059|2298|2250|2208|2171| |资产总计|5096|6338|6874|7706|8635| |流动负债|1369|2422|2774|3387|4014| |长期负债|475|618|618|618|618| |负债合计|1844|3040|3392|4005|4632| |股本|448|448|455|455|455| |归属于母公司所有者权益|3080|3120|3287|3485|3760| |负债及权益合计|5096|6338|6874|7706|8635| [9] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(43)|(301)|(112)|(98)|(108)| |投资活动现金流|94|(183)|(151)|(151)|(151)| |筹资活动现金流|8|405|57|286|293| |现金净增加额|60|(79)|(206)|37|34| [9] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|4544|5301|6130|6936|7706| |营业成本|4004|4673|5351|6009|6625| |营业利润|170|155|228|292|392| |利润总额|169|160|233|297|397| |所得税|14|8|12|15|20| |少数股东损益|15|11|16|21|27| |归属于母公司净利润|140|141|205|262|350| [10] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|0%|17%|16%|13%|11%| |营业利润|1%|-9%|47%|28%|34%| |归母净利润|-8%|1%|46%|27%|34%| |获利能力| | | | | | |毛利率|11.9%|11.8%|12.7%|13.4%|14.0%| |净利率|3.1%|2.7%|3.4%|3.8%|4.5%| |ROE|4.6%|4.5%|6.4%|7.7%|9.7%| |ROIC|5.2%|4.7%|5.9%|6.8%|7.7%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|36.2%|48.0%|49.4%|52.0%|53.6%| |净负债比率|10.0%|17.9%|18.8%|22.2%|25.0%| |流动比率|2.2|1.7|1.7|1.6|1.6| |速动比率|1.8|1.3|1.3|1.3|1.3| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.9|0.9|0.9|1.0|0.9| |存货周转率|7.3|6.9|6.3|6.3|6.2| |应收账款周转率|2.8|2.7|2.3|2.1|1.9| |应付账款周转率|11.3|11.5|10.9|10.8|10.7| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.31|0.31|0.45|0.58|0.77| |每股经营净现金|-0.09|-0.66|-0.25|-0.22|-0.24| |每股净资产|6.77|6.86|7.22|7.66|8.26| |每股股利|0.06|0.06|0.09|0.12|0.16| |估值比率| | | | | | |PE|43.7|43.4|29.8|23.4|17.5| |PB|2.0|2.0|1.9|1.8|1.6| |EV/EBITDA|32.2|28.4|17.6|15.5|13.3| [11]