报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入1667.0亿元，同比+18.1%；归母净亏损2.4亿元，同比减亏约8亿元；扣非归母净亏损25.4亿元，同比减亏约6亿元 [1][6] - 展望2025年，预计公司受益于国际航班修复、油价下降、行业供需再平衡及自身运营效率提升，有望实现收益水平企稳、盈利能力逐步回升，预计2025 - 27年归母净利润分别为35/98/106亿元 [6] - 短期建议关注商务出行需求和国际航班恢复进度，长期来看公司卡位优质核心枢纽，有望持续受益于商旅出行和国际长航线的修复 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 总股本17448百万股，已上市流通股11638百万股，总市值122.1十亿元，流通市值81.5十亿元，每股净资产（MRQ）2.6，ROE（TTM） - 0.5，资产负债率88.2%，主要股东为中国航空集团有限公司，持股比例42.53% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 7%、 - 11%、 - 5%，相对表现分别为1%、3%、 - 8% [4] 公司业绩情况 - 2024年客运收入1517.9亿元，同比+16.3%；货运收入74.1亿元，同比+78.0%，增长来自国际航线恢复和运价增长 [6] - 2024Q4公司收入385.5亿元，同比+8.2%；归母净亏损16.0亿元，同比减亏约2.4亿元 [6] 供需与客座率情况 - 2024年飞机利用率为每日8.90小时，比上年同期增加0.76小时，同比提升9% [6] - 2024年ASK、RPK分别同比+21.7%、+32.8%，客座率同比提升6.6个百分点至79.85%；2024Q4公司ASK、RPK分别同比+12.7%、+19.4%，客座率同比提升4.5个百分点至79.7% [6] 客公里收益情况 - 2024年公司客公里收益同比 - 12.4%，其中国内、国际分别同比 - 9.7%、 - 22.6%；测算2024Q4客公里收益同比 - 13%（含票价及燃油附加费影响，裸票价跌幅收窄） [6] 成本情况 - 2024年航空煤油出厂价下降7%，公司在ASK同比增长21.7%的情况下，燃油成本增长15%，单位ASK非油成本同比 - 1.7%，单位ASK成本同比 - 3.0% [6] - 2024Q4航空煤油出厂价同比下降24%，测算燃油成本下降13%，单位ASK非油成本同比+3%，单位ASK成本同比 - 7% [6] 毛利情况 - 2024年公司实现毛利85亿元，同比增长20%，毛利率5.1%；Q1 - 4实现毛利13、7、64、1亿元，Q4毛利同比转正，增加11亿元 [6] 费用情况 - 2024年销售 + 管理 + 研发费用率7.7%，同比基本持平；财务费用67.7亿元，同比下降约7亿元，其中汇兑损失降幅3亿元 [6] - 2024Q4费用增长较快，销售费用同比增长6亿元至19亿元；由于人民币贬值2.6%、上年同期升值1.4%，财务费用同比增长12亿至23亿元 [6] 财务预测表 - 给出2023 - 2027年资产负债表、现金流量表、利润表相关数据预测 [11] 主要财务比率 - 给出2023 - 2027年年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等相关财务比率数据 [12]