报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩预告符合预期，归母净利润同比增长149%-199%，扣非归母净利润同比增长192.58%-251.69%，业绩增长得益于聚焦主业、行业态势良好和联营企业业绩改善 [2] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，新增订单增速或放缓但船价有望上行，集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善 [3][4] - 预计2024 - 2026年归母净利润约38、76、106亿元，同比增长29%、99%、40%，对应PE为34、17、12X，PB为2.5、2.1、1.8X [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，同比增长26%、11%、14%、10% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元，同比增长1615%、29%、99%、40% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.66、0.85、1.70、2.37元，P/E为43、34、17、12X，P/B为2.6、2.5、2.1、1.8X，ROE为6%、7%、12%、14% [6] 船舶行业核心标的估值 |公司|市值（亿元）|归母净利润（亿元）| | |EPS（元/股）| | |PE| |PB| | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|2024E|2026E|2024E|2026E| |中国船舶|1281|38.20|75.99|106.08|0.85|1.70|2.37|34|12|2.5|1.8| |中国重工|935|16.51|39.78|73.62|0.07|0.17|0.32|54|12|1.0|0.9| |中国动力|465|12.91|21.58|31.31|0.59|0.99|1.43|35|14|1.2|1.0| |中船防务|301|3.77|8.50|16.16|0.27|0.60|1.14|78|18|1.6|1.4| |中国海防|185|3.37|4.66|6.12|0.47|0.66|0.86|54|30|2.2|2.0| |亚星锚链|78|2.42|3.23|3.98|0.25|0.34|0.41|32|19|2.1|1.7| |行业平均| | | | | | | |48|18|1.8|1.5| [12] 船舶行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段处于历史峰值98%分位 [14] - 2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单占比最高 [16] - 截止2025年3月底全球手持订单约3.74亿载重吨，同比增长24% [19] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为1778.32亿、1969.22亿、2153.21亿、2390.02亿元，负债合计分别为1253.60亿、1390.50亿、1467.18亿、1562.55亿元 [20] - 利润表：2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，归属母公司净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元 [20] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为182.13亿、171.30亿、186.23亿、205.09亿元，投资活动现金流分别为 - 112.44亿、 - 31.53亿、2.76亿、 - 6.31亿元，筹资活动现金流分别为 - 19.51亿、29.74亿、46.32亿、46.44亿元 [20]