行业或公司 * 中国传播集团 * 中国船舶集团 * 中国移动集团 * 东方电子集团 * 招商局工业集团 * 横益动工 * 阳朔江新时代 * 龙盛重工 * 中船防务 * 黄浦文通 核心观点和论据 * **中国传播集团**： * 中国传播集团董事长空缺，新的人事安排有助于稳定市场预期和降低不确定性。[1] * 中国传播集团与中文文的重组可能在春节前后进行，预计明年五一之前实现合并。[7] * 互动中华今年的订单情况良好，未来几年业绩确定性高。[8] * **中国船舶集团**： * 船舶行业目前处于上升趋势，未来三年船价可能上涨30%左右。[5] * 中国船舶集团新任董事长有助于减少不确定性，创造良好环境。[3] * 船舶行业业绩确定性高，明年估值可能达到20倍PE左右。[8] * **船舶行业**： * 船价和运价波动对长期趋势影响不大。[10] * 本轮周期从订单和价格维度看，仍有较大上行空间。[11] * 供给端受限，需求端刚性，行业持续向上。[15] 其他重要内容 * **中国传播集团人事变动**： * 徐鹏担任中国传播集团董事长和党组书记。[9] * 胡贤福担任中国传播集团副总经理。[9] * **船舶行业产能**： * 本轮周期产能增加克制，速度不快。[14] * **船舶行业需求**： * 传统老厂更新需求和新能源化需求相对刚性。[14] * **船舶行业订单**： * 国内国营企业船厂接单策略相对保守。[12] * 新兴民营企业策略较为经济。[12]

船舶出口与行业概况 - 2024年1—11月江苏出口各类船舶953.4亿元，同比增长56.9%，出口规模位居全国首位 [3] - 三大主力船型液货船、集装箱船、散货船同比分别增长169.3%、81.4%、18.4% [3] - 江苏省坐拥1170.35公里的长江干流岸线，船舶海工产业向高端化、智能化不断提升 [14] 公司动态与订单情况 - 江苏韩通船舶重工有限公司2024年完成14条船舶交付，出口总额约4亿美元，同比增长约33% [5] - 公司在手订单数量超100条，涵盖各型油轮、散货船、集装箱船，船舶交期已排至2029年 [6] - 扬子三井造船有限公司手持订单已满负荷排产到2028年 [18] 船舶技术与创新 - 新型散货船搭载满足最新氮氧化物排放标准和能效标准的主机，显著减少能源消耗和降低碳排放 [4] - 新型散货船配备先进的导航系统、自动识别系统及自动化控制设备，提高运营安全性和管理效率 [4] - LEG液化乙烯气体船建造难度大、技术要求高，投入使用后将提升液化乙烯气体运输效率 [19] 海关与政策支持 - 太仓海关成立业务协调组，制定针对性帮扶措施，降低企业资金成本，保障大型船舶顺利出口 [9] - 南通海关指导企业申请适用企业集团加工贸易监管模式改革，简化海关业务手续，降低企业运营成本 [16] 区域产业集聚 - 启东海工船舶工业园集聚20多家知名船舶海工企业，2024年前11月启东市船舶海工产业进出口货值超80亿元 [10][11] 重点项目与交付 - 启东中远海运海工设计建造的"FPSO ALEXANDRE DE GUSMAO"浮式生产储油船顺利通关交付，采用独创的"通用型"Fast4Ward船体设计概念，是目前世界最大吨位、最大储油量的新型"海上移动炼油厂" [20][21] - 该船未来将服务于距巴西里约热内卢海岸约200公里的大型超深水石油开发项目 [21]

公司投资评级 - 报告给予中国船舶"买入"评级，维持评级 [232] 报告的核心观点 - 中国船舶是全球造船龙头，受益于船舶行业周期上行和优质资产注入，未来盈利空间将持续扩大 [232] - 船舶行业周期上行可持续至2030年，中国船舶制造业份额已提升至全球第一，受益于产业链完整度、原材料成本和汇率等比较优势 [232] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中国船舶集团是全球最大的造船集团，2023年船舶建造量占全球份额19% [232] - 中国船舶是中国船舶集团核心军民品主业上市公司，定位为集团旗下的船舶总装上市平台，经历数轮资产注入、重组整合，目前为国内规模最大的综合性造船企业 [149] - 中国船舶控股江南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西四大船厂，业务分造船（军、民）、修船、海工和机电设备四个板块 [149] 公司经营情况 - 2024年上半年，中国船舶实现营业总收入562亿元，同比增长13%，扣非归母净利润20亿元，同比增长560%，销售毛/净利率分别为9%/4% [232] - 2021年起，公司新签订单量价齐升，但受大宗商品价格上涨、人民币升值、历史订单计提减值等因素影响，毛利率、净利率仍处于较低水平 [20] - 2023年起，公司轻装上阵，迎来盈利拐点，2024年前三季度公司实现营业总收入562亿元，同比增长13%，扣非归母净利润20亿元，同比增长560% [232] 行业周期分析 - 船舶行业以十年为维度周期波动，本轮船周期启动自2021年，当前仍维持较高景气度 [232] - 2024年1-11月全球新造船订单6033万CGT，同比增长36%，较过去十年同期平均水平增长37%，船价位于历史峰值99%点位 [232] - 需求侧，船舶更新替换和环保转型为核心驱动力；供给侧，船厂产能扩张更为谨慎，本轮上行周期持续时间更长 [232] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为39/79/108亿元，当前市值对应PE为41/21/15倍，维持"买入"评级 [232] - 预计2024-2026年公司实现营业收入825/938/1048亿元，同比增长10%/14%/12% [244] 风险提示 - 原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧等 [232]

行业概况 1. **全球造船行业供需环境良好**：中国主要央企订单已排至2028年甚至更久，新产能扩展有限，不会破坏现有竞争格局。[20] 2. **船价上涨**：从2020年底部至今，船价整体涨幅约50%，预计本轮周期可能持续至2025-2026年，并超过前两轮周期。[20] 3. **新能源化趋势**：新能源船舶占比仅7%，未来增长空间巨大，尤其在集装箱领域。[15] 公司动态 1. **中国船舶集团与中国重工重组**：已完成80%的资产整合，核心资产集中在沪东中华和中船防务的黄埔文冲船厂，未来湖州龙华的资产整合值得期待。[2][12] 2. **重组时间线**：预计春节后，可能在2月或3月进行投票，并希望能在五一之前完成重组。[14] 3. **重组效应**：重组后的1+1>2效应可从经营层面、技术层面和品牌效益提升三个方面实现。[24] 市场分析 1. **老旧船更新需求**：船舶经济性驱动提前更新换代需求，即使船龄未到20年，也可能因经济性下降而在15年左右更换新船。[6][28] 2. **供给侧受限**：即使部分民营厂扩产动作克制，整体产能增加弹性有限。[17] 3. **需求端刚性**：老旧船更新、新能源化以及新增散货运力等需求刚性强劲。[17] 投资建议 1. **推荐公司**：持续推荐改革中的传播产业链，包括中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防等龙头央企，以及中航防务、亚星锚链、松发股份和中航科技。[22] 2. **重点关注**：尤其看好中国海防的水下无人装备发展潜力。[22]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[9][11] 报告核心观点 - 船舶行业景气周期上行趋势明确看好报告研究的具体公司作为造船行业龙头业绩率先释放[1] - 报告研究的具体公司前三季度民船交付量价齐升全年盈利有望持续改善[7] - 中国造船业优势地位巩固盈利中枢有望上移报告研究的具体公司作为国内造船龙头有望率先受益[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度营收561.69亿元同比+13.12%归母净利润22.71亿元同比-11.35%其中24Q3营收201.52亿元同比+5.35%环比-2.86%归母净利润8.58亿元同比-57.26%扣非净利润7.73亿元同比扭亏[6] - 截至三季度末报告研究的具体公司完工交付船舶数量单船价格均同比增加Q3毛利率达11.62%环比提升2.75pct24年一季度开始报告研究的具体公司毛利率持续改善[7] - 根据克拉克森统计报告研究的具体公司24年全年预计完工交付船舶96艘803.44万DWT相比年报中披露的23年交付船舶数量提升15艘49.95万DWT[7] - 报告研究的具体公司在手订单饱满生产排期已至2028年订单结构不断优化优质订单如油船气体船新签高增[7] 行业情况 - 2024年前三季度我国造船完工量达3634万载重吨同比+18.2%新接订单量达8711万载重吨同比+51.9%截至9月底手持订单量达19330万载重吨同比+44.3%[8] - 1-9月我国造船完工量新接订单量手持订单量分别占世界市场份额的55.1%74.7%和61.4%23年全年分别为50.2%66.6%55.0%我国造船业三大指标份额继续提升全球领先地位逐渐巩固[8] 财务预测 - 预计2024-2025年报告研究的具体公司分别实现归母净利润39.7亿元80.6亿元对应PE分别为43倍及21倍[9]

投资评级 - 报告维持中国船舶的“买入”评级 [1] 核心观点 - 中国船舶2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入561.69亿元，同比增长13.12%，归母净利润22.71亿元，同比下降11.35% [1] - 公司第三季度实现营业收入201.52亿元，同比增长5.35%，归母净利润8.58亿元，同比下降57.26% [1] - 公司归母净利润同比下滑主要由于2023年第三季度确认了外高桥造船处置海工平台产生的非货币性资产交换损益19.87亿元，剔除该事项影响后，第三季度归母净利润同比增长3,918.42% [1] - 2024年上半年公司承接民品船舶订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元，吨位数同比增长38.21%，新接订单中绿色船型占比超50%，中高端船型占比超70% [1] - 公司累计手持民品船舶订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元，吨位数同比增长22.15%，合同负债680.22亿元，同比增长8.77% [1] - 2024年三季报公司毛利率9.41%，同比下降1.63个百分点，净利率4.2%，同比下降0.96个百分点，加权ROE为4.63%，同比下降0.83个百分点 [1] - 公司毛利率下降主要由于仍有前几年的低价订单交付，随着2022年以后高价订单逐步交付，毛利率有望改善 [2] 行业分析 - 从2021年开始，船舶市场出现明显周期复苏，中国新造船价格指数从2020年底的773点上涨至2024年10月底的1130点 [1] - 2024年1-9月，中国造船完工量3634万载重吨，同比增长18.2%，新接订单量8711万载重吨，同比增长51.9%，手持订单量19330万载重吨，同比增长44.3% [1] - 中国造船三大指标占全球总量的55.1%、74.7%和61.4%，领先优势进一步扩大 [2] - 船舶行业经历了长期低谷，产能退出明显，市场竞争格局改善，随着高价订单逐步交付，行业有望实现量价齐增的周期复苏格局 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司2024-2026年营业收入预测分别为828.77亿、934.99亿、1045.8亿，归母净利润预测分别为39.28亿、71.53亿、97.61亿 [4] - 对应2024-2026年PE分别为44倍、24.17倍、17.71倍 [4] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为12.06%、15.99%、17.97%，净利率分别为4.74%、7.65%、9.33% [17] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为0.88元、1.60元、2.18元 [17]

报告公司投资评级 - 报告给予中国船舶(600150.SH)买入(维持)评级[2] 报告的核心观点 - 高价船陆续交付提升毛利率[2] - 关注后续重组进展[2] 公司财务数据总结 盈利预测 - 2024年营业收入预计为909.44亿元,同比增长21.52%[3] - 2024年归母净利润预计为39.68亿元,同比增长34.16%[3] - 2024年每股收益预计为0.89元,ROE为7.87%[3] 资产负债情况 - 2024年末资产总计2045.48亿元,负债总计1496.15亿元,资产负债率69.88%[3] - 2024年末归属母公司权益503.98亿元,每股净资产11.08元[1] 现金流情况 - 2024年经营性现金净流量预计为80.25亿元,同比下降55.94%[3] - 2024年投资性现金净流量为3.34亿元,筹资性现金净流量为-24.67亿元[3]

报告公司投资评级 报告给予中国船舶(600150.SH)买入评级[3] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现扣非归母净利润19.72亿元,同比增长561%[1] 2) 公司手持订单结构改善,完工交付船舶营业毛利同比增加[1] 3) 2024年前三季度公司销售毛利率为9.41%,同比下降1.63个百分点,销售净利率为4.20%,同比下降0.96个百分点[1] 4) 2024年前三季度公司期间费用率为6.34%,同比下降0.51个百分点[1] 5) 2024-2026年公司预计收入CAGR为11%,归母净利润CAGR为71%[3] 6) 2024-2026年公司预计EPS分别为0.85元、1.66元、2.49元,对应PE分别为43倍、22倍、15倍[3] 分行业总结 1) 2024年9月全球新接订单同比下降55%,但1-9月累计同比增长31%,其中中国占比77%[2] 2) 9月大型集装箱船、中小型散货船船价边际提升,集装箱船(除10000TEU型)价格较前3个月提升1.3-1.8%,中小型散货船较3个月前提升0.8%-1.4%[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 高价订单开始集中交付,收入与成本端双向改善逐步体现 [1] - 船厂收入及交付量进入上行通道 [1] - 造船景气度持续验证,手持订单金额持续攀升 [1] - 合并重工后市值合理区间为2902-4247亿元 [1] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入为70,206百万元,同比下降6.2% [6] - 2024年归母净利润为4,042百万元,同比增长36.7% [6] - 2024年毛利率为14.7%,较2023年提升4.1个百分点 [6] - 2024年ROE为7.7%,较2023年提升1.6个百分点 [6] - 2024年市盈率为43倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司手持订单结构改善,毛利率稳步提升 [1] - 造船价和钢价剪刀差拉大,看好公司未来盈利能力持续提升 [2] - 中国造船竞争力提升,1-9月造船三大指标全面提升 [2] - 换股吸收合并中国重工,看好公司龙头地位和盈利能力提升 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元,归母净利润为44.88/82.50/112.14亿元,对应PE为39/21/15X,维持"买入"评级 [3]