报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 美的集团2024年年报显示盈利稳中有升，分红大超预期，C端业务稳中求进，B端业务持续拓展，长期竞争优势显著，维持“买入”评级 [1][6][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营业总收入4091亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润385/357亿元，同比+14%/+8%；24Q4实现营收887亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润68/54亿元，同比+14%/-13% [6] - 2024年度利润分配方案为每10股派现35元（含税），全年合计现金分红267亿元，现金分红比例达69.3%，同时拟以50 - 100亿元回购股份（70%以上用于注销并减少注册资本） [6] 点评 业务表现 - 分区域，2024年国内收入同比+8%，海外收入同比+12%；分业务，C端/B端分别同比增长9%/7% [7] - 家用空调内销出货量基本持平，外销延续高增趋势，2024年美的空调内销/外销量同比+2%/+33%，内销增速低于行业整体，价格整体平稳，线上/线下零售价同比-5%/+3% [7] - Tob业务中，2024年公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为336/285/287亿元，同比+21%/+10%/-8% [7] 财务指标 - 2024年公司毛利率26.4%，同比-0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%（同比+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct），归母净利率9.5%（同比+0.4pct） [8] - 2024年公司经营性现金流净额605亿元（同比+5%）；2024年末其他流动负债904亿元（相比23年末+191亿元）、货币资金1404亿元（相比23年末+587亿元）、合同负债493亿元（相比23年末+75亿元） [8] 盈利预测、估值与评级 - 预计国内外经济持续复苏+B端业务持续发力，基本维持公司2025 - 26年归母净利润预测为430亿/475亿，新增2027年归母净利润预测为518亿元，现价对应PE为12、11、10倍，维持“买入”评级 [9] 财务报表与盈利预测 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4443.88亿、4801.68亿、5177.18亿元，净利润分别为432.38亿、476.54亿、520.45亿元等 [21] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为637.92亿、605.99亿、676.18亿元等 [21] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为6244.96亿、7003.79亿、7901.27亿元等 [22] 主要指标 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为26.6%、26.6%、26.5%，ROE（摊薄）分别为18.5%、18.9%、19.2%等 [23] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为61%、63%、64%，流动比率分别为1.06、1.11、1.14等 [23] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率均为8.30%，管理费用率分别为3.70%、3.55%、3.40%等 [24] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股红利分别为3.89元、4.29元、4.69元，每股经营现金流分别为8.33元、7.91元、8.83元等 [24] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为12、11、10，PB分别为2.2、2.1、1.9，股息率分别为5.8%、6.4%、7.0% [24]