报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告公司作为工业自动控制系统装置及工程成套领域核心企业，凭借技术研发高投入、产能智能化升级及海外市场加速拓展，持续受益于国产替代深化与全球化需求释放，“技术突破+产能释放+海外扩张”三力共振，业绩增长确定性强化，有望持续增长 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业红利与国产替代共振，加速抢占成长高地 - 我国仪器仪表行业在政策支持与下游高景气产业需求等因素驱动下，2024年市场规模达1.08万亿元，同比增长4.3%，结构性机遇凸显 [5] - 以工业自动控制系统装置为例，国产化进程持续提速，2022年控制阀行业TOP50企业销售额达374.84亿元，国产品牌占比提升至44.38%，对应销售额166.37亿元，进口替代斜率陡峭化 [5] - 报告公司作为国家重点布局的仪器仪表基地核心企业，有望深度受益于行业扩容与国产替代的共振机遇，市场份额扩张逻辑明确，业绩增长空间广阔 [5] 技术深耕与资源协同并举，多维驱动竞争优势提升 - 报告公司是国内少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品谱系完备，配置规格齐全 [6] - 2023年公司新增59个自动化解决方案，涵盖常规市场及新兴领域，新增多领域客户订单，持续实现突破 [6] - 2024年H1研发投入达2.64亿元，同比增长4.67%，研发费用率为7.05%，技术壁垒持续加厚；报告期内参与国家、行业标准制定4项，新获授权专利92件，软件著作权37件，创新成果显著 [6] - “数智川仪”建设工程促进提产扩能升级，提升生产效率，降低生产能耗 [6] - 2025年1月引入国机集团成为股东，有望从战略地位及业务协同方面带动公司进一步发展，提升综合实力与市场影响力 [6] 海外拓展提速，全球化布局构筑第二增长曲线 - 报告公司海外市场拓展成效显著，2023年出口营收同比大增73.72%，2024年H1新签订单同比增速进一步攀升至86%，全球化战略进入加速兑现期 [7] - 公司通过深化与大型公司合作，实现“借船入海”，强化项目型出海能力，并聚焦新兴市场，加速区域性合作伙伴及渠道商开发与海外目标市场产品认证，完善本地化技术及人力资源配置，夯实海外业务根基 [9] - 公司凭借产品优势及定制化解决方案，有望持续抢占海外中高端市场份额，海外业务高增不仅优化收入结构，更驱动规模效应释放，巩固全球竞争力，打开长期成长空间 [9] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为79.24、88.22、100.92亿元，EPS分别为1.57、1.77、2.07元，当前股价对应PE分别为14.0、12.3、10.6倍 [10] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|7,411|7,924|8,822|10,092| |增长率（%）|16.3%|6.9%|11.3%|14.4%| |归母净利润（百万元）|744|803|910|1,061| |增长率（%）|28.5%|8.0%|13.3%|16.6%| |摊薄每股收益（元）|1.88|1.57|1.77|2.07| |ROE（%）|18.7%|17.8%|17.8%|18.2%|[12] |资产负债表|2023A|2024E|2025E|2026E|利润表|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|6,573|7,340|8,289|9,481|营业收入|7,411|7,924|8,822|10,092| |非流动资产合计|1,747|1,674|1,606|1,543|营业成本|4,876|5,190|5,727|6,468| |资产总计|8,320|9,014|9,895|11,024|营业税金及附加|53|57|64|73| |流动负债合计|3,918|4,076|4,348|4,768|销售费用|971|1,038|1,156|1,322| |非流动负债合计|430|430|430|430|管理费用|416|444|494|565| |负债合计|4,348|4,506|4,778|5,198|财务费用|-20|-54|-60|-66| |所有者权益|3,972|4,508|5,117|5,826|研发费用|524|563|626|717| |负债和所有者权益|8,320|9,014|9,895|11,024|费用合计|1,890|1,990|2,216|2,538| |||资产减值损失|-37|10|10|6| |||公允价值变动|11|0|0|0| |||投资收益|199|100|102|100| |||营业利润|806|868|992|1,161| |||加:营业外收入|13|15|10|7| |||减:营业外支出|3|1|3|3| |||利润总额|817|882|999|1,165| |||所得税费用|70|76|86|100| |||净利润|746|806|913|1,065| |||少数股东损益|2|3|3|3| |||归母净利润|744|803|910|1,061|[13] |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长性| | | | | |营业收入增长率|16.3%|6.9%|11.3%|14.4%| |归母净利润增长率|28.5%|8.0%|13.3%|16.6%| |盈利能力| | | | | |毛利率|34.2%|34.5%|35.1%|35.9%| |四项费用/营收|25.5%|25.1%|25.1%|25.2%| |净利率|10.1%|10.2%|10.4%|10.6%| |ROE|18.7%|17.8%|17.8%|18.2%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|52.3%|50.0%|48.3%|47.2%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.9|0.9|0.9|0.9| |应收账款周转率|5.5|5.6|5.6|5.7| |存货周转率|3.5|3.5|3.6|3.6| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|1.88|1.57|1.77|2.07| |P/E|11.6|14.0|12.3|10.6| |P/S|1.2|1.4|1.3|1.1| |P/B|2.2|2.5|2.2|1.9|[13]