报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][15] 报告的核心观点 - 来水转好及公允价值变动损益带动业绩大幅增长，新能源项目建设有序推进 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入39.32亿元，同比减少76.48%，归母净利润0.63亿元，同比增长3704.04%，扣非归母净利润 - 0.71亿元，同比减亏39.65% [1][7] - 供电业务扣非归母净利润4.15亿元，同比增长0.48亿元；水电业务扣非归母净利润2.28亿元，同比增加1.26亿元；火电业务扣非归母净利润 - 2.86亿元，同比增亏1.52亿元；风电业务扣非归母净利润0.31亿元 [1][7] - 公司计提商誉减值、其他应收款坏账准备、参股公司投资收益减少分别导致扣非归母净利润同比变化 - 0.22、 - 0.13、 - 0.10亿元；按公允价值计量的其他非流动金融资产损益、计提世纪之光诉讼产生的预计负债、电煤采购补贴等政府补助减少分别导致归母净利润变化1.30、 - 0.87、 - 0.32亿元 [1][7] 电量情况 - 2024年公司累计发电量63.83亿千瓦时，同比增加5.50%，平均上网电价345.81元/MWh；售电量85.85亿千瓦时，同比增加1.45%，平均售电价507.82元/MWh [2][13] - 2025年公司经营目标安排发电量68.56亿kWh，售电量94.21亿kWh [2][13] 项目建设情况 - 防城港海上风电A场址于2024年末全容量并网发电，总装机70万千瓦，2024年累计发电量6.77亿kWh，F场址已取得项目开发权并推进前期工作，规划装机110万千瓦 [2][13] - 在手八步上程、仁义，平桂水口、茶盘源合计55万千瓦陆上风电项目已设立相关公司，项目有序推进 [2][13] - 投资来宾市兴宾区迁江镇印山光伏发电项目（一期），直流侧规划装机108.3MWp，投资来宾市兴宾区迁江镇古欧光伏发电项目，直流侧规划装机97.17MWp [2][13] 资产处置情况 - 拟出售持有的环球新材国际股票，2024年累计减持14万股 [14] - 完成控股公司陕西桂兴电力有限公司注销，累计转让广西永盛石化公司49%股权，转让广西桂东新能源科技有限责任公司100%股权、贺州市上程电力有限公司96.954%股权、上海科雷斯普能源科技股份有限公司10.73%股权 [14] 财务指标情况 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|16,716|3,932|4,265|4,798|5,481| |(+/-%)|-4.1%|-76.5%|8.5%|12.5%|14.2%| |净利润(百万元)|2|63|271|394|452| |(+/-%)|-100.7%|3704.0%|330.6%|45.4%|14.5%| |每股收益（元）|0.00|0.04|0.19|0.27|0.31| |EBIT Margin|3.0%|22.9%|21.2%|23.4%|25.4%| |净资产收益率（ROE）|0.1%|2.1%|8.5%|11.4%|12.0%| |市盈率（PE）|3956.8|104.0|24.2|16.6|14.5| |EV/EBITDA|18.6|16.3|15.9|14.3|13.2| |市净率（PB）|2.20|2.19|2.06|1.89|1.73|[4] 投资建议 - 考虑到电价下行等因素，预计2025 - 2027年归母净利润2.71、3.94、4.52亿元（2025/2026原为5.26/6.05亿元，新增2027年预测），EPS为0.19、0.27、0.31元，对应当前股价PE为24.2、16.6、14.5X，维持“优于大市”评级 [3][15]