报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025Q1订单量、加工量双增，经营拐点或已出现，25年订单及产量有望保持较快增长 [1] - 单吨售价短期受钢价下行影响，但实际加工量或保持双位数增长，反映下游需求转好 [2] - 公司开启机器人销售，中长期看好公司智能化转型带来的提质增效，焊接机器人应用或抬升公司估值 [3] - 25年一季度财政靠前发力，下游需求有望回暖，预计公司24 - 26年归母净利润上调，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 订单与产量情况 - 2025Q1单季新签订单70.52亿，同比增长1.25%；2025年一季度钢结构产量为104.91万吨，同比增长14.3% [1] - 22Q1/23Q1/24Q1/25Q1单季度承接超1万吨制造合同为17/15/24/14个，大订单个数同比下滑，小订单占比提升 [2] 单吨售价与加工量 - 25Q1均为包工包料订单，单吨售价4511 - 5700元/吨，较24Q1价格区间下降，中枢价格同比下滑14.9% [2] - 25Q1钢材价格同比下滑13.82%，对应新签订单加工量同比增长13.25%、13.79% [2] 机器人业务 - 23年公司研发“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备地轨式免示教智能焊接工作站集成能力 [3] - 十大生产基地已投入使用部分鸿路轻巧智能焊接机器人与工作站，焊接机器人已实现少量对外销售 [3] 财政与需求情况 - 25年一季度全国发行地方政府债券约2.84万亿元，同比增长约80%；新增债券发行约1.24万亿元，同比增长约48%；再融资债券约1.6万亿元，同比增长119%；新增地方政府专项债9602亿，同比增加3261亿 [4] 财务数据与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|19,847.68|23,539.12|22,781.88|26,328.50|30,313.26| |增长率(%)|1.71|18.60|-3.22|15.57|15.13| |EBITDA(百万元)|2,152.44|2,463.60|1,916.39|2,234.68|2,497.26| |归属母公司净利润(百万元)|1,162.68|1,179.31|946.17|1,102.45|1,279.30| |增长率(%)|1.09|1.43|-19.77|16.52|16.04| |EPS(元/股)|1.69|1.71|1.37|1.60|1.85| |市盈率(P/E)|11.87|11.70|14.59|12.52|10.79| |市净率(P/B)|1.67|1.50|1.38|1.28|1.18| |市销率(P/S)|0.70|0.59|0.61|0.52|0.46| |EV/EBITDA|11.29|7.92|10.01|9.08|8.02| [5] 基本数据 - A股总股本690.01百万股，流通A股股本496.17百万股 [8] - A股总市值13,800.27百万元，流通A股市值9,923.49百万元 [8] - 每股净资产13.34元，资产负债率62.82% [8] - 一年内最高/最低股价为21.89/10.68元 [8]