报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中炬高新2024年年报显示总营收55.19亿元（同增7%），归母净利润8.93亿元（同减47%），扣非净利润6.71亿元（同增28%）；2024Q4总营收15.73亿元（同增33%），归母净利润3.17亿元（同减89%），扣非净利润1.19亿元（同增94%），主要因工业联合案件撤诉冲回预计负债影响 [4] - 公司改革节奏优化叠加少数股权收回，经营效率持续释放，营销架构及人员调整步入验证期，关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度；预计2025 - 2027年EPS分别为1.22/1.41/1.62元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 成本下降优化毛利，收回少数股权增厚盈利 - 2024年毛利率同增7pct至39.78%，因黄豆等原材料与包材采购单价下降，且公司效率提升、规模效应释放，单产耗能和单吨运输成本下降 [5] - 2024年销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-0.4pct至9.14%/6.92%，公司持续加大费投、促销力度打造品牌 [5] - 2024年净利率同减16pct至17.38%，公司无偿收回厨邦少数股权，预计后续每年稳定增厚0.6 - 0.8亿元净利润 [5] 主品销量稳健增长，食用油收入提速 - 2024年酱油/鸡精鸡粉营收分别为29.82/6.74亿元，分别同减2%/0.2%，销量分别为53.25/3.89万吨，分别同增4%/6%，吨价分别为0.56/1.73万元/吨，分别同减5%/6%，吨价下滑系产品结构调整；2025年继续做产品端改良，通过渠道调整推动品类增长 [6] - 2024年食用油营收5.67亿元（同增27%），系加码优惠政策推升销量，渠道库存逐渐去化 [6] 强化餐饮渠道开拓，线上渠道快速放量 - 2024年分销渠道营收为46.79亿元（同减1%），年末经销商数量较年初净增加470家，后续在菜系研发层面切入厨师资源，强化餐饮渠道开拓，增厚渠道利润，稳KA渠道存量拓增量 [7] - 2024年直销渠道营收1.76亿元（同增26%），其中线上渠道营收1.34亿元（同增37%），线上渠道低基数下持续开拓，实现快速增长 [7][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为60.56/66.81/74.11亿元，增长率分别为9.7%/10.3%/10.9%；归母净利润分别为9.59/11.02/12.72亿元，增长率分别为7.4%/14.9%/15.4%；摊薄每股收益分别为1.22/1.41/1.62元；ROE分别为14.8%/15.1%/15.4% [11] 公司盈利预测（百万元） - 资产负债表方面，2025 - 2027年流动资产合计、非流动资产合计、资产总计、流动负债合计、非流动负债合计、负债合计、所有者权益等项目有相应变化 [12] - 利润表方面，2025 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、利润总额、净利润、少数股东损益、归母净利润等项目有相应变化 [12] - 现金流量表方面，2025 - 2027年净利润、少数股东权益、折旧摊销、营运资金变动、经营活动现金净流量、投资活动现金净流量、筹资活动现金净流量、现金流量净额等项目有相应变化 [12] - 主要财务指标方面，2025 - 2027年成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等指标有相应变化 [12]