报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 国内自主品牌业务与海外市场增量并驱，2024全年业绩同比增长21%，公司持续推进降本增效与数字化管理提升，销售净利率同比提升 [2] - 分产品销售均稳步增长，滚动体毛利率受产品结构与降价影响有所下滑 [3] - 发力自主品牌中高端配套业务，RV减速器已进入小批量供货阶段，有望打造第二成长曲线，且坚持全球化布局提升国际知名度和品牌竞争力 [4] - 公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，完善国内外协同发展格局，业绩增长可期，调整2025 - 2027年归母净利润预测并维持“买入”评级 [10] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|636.37|715.44|904.32|1,124.07|1,374.73| |同比（%）|12.96|12.42|26.40|24.30|22.30| |归母净利润（百万元）|124.18|150.65|193.78|242.22|301.20| |同比（%）|48.34|21.32|28.63|25.00|24.35| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.92|1.11|1.43|1.79|2.22| |P/E（现价&最新摊薄）|33.06|27.25|21.19|16.95|13.63|[1] 市场数据 - 收盘价30.32元，一年最低/最高价11.75/55.70元，市净率5.02倍，流通A股市值3,996.14百万元，总市值4,105.57百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产6.04元，资产负债率14.12%，总股本135.41百万股，流通A股131.80百万股 [8] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|627|836|1,097|1,429| |非流动资产|325|338|349|357| |资产总计|952|1,175|1,446|1,786| |流动负债|124|150|179|218| |非流动负债|11|11|11|11| |负债合计|134|161|190|229| |归属母公司股东权益|818|1,014|1,256|1,557| |所有者权益合计|818|1,014|1,256|1,557| |负债和股东权益|952|1,175|1,446|1,786|[11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|715|904|1,124|1,375| |营业成本(含金融类)|449|557|687|836| |税金及附加|7|9|11|14| |销售费用|13|16|21|25| |管理费用|53|66|82|99| |研发费用|38|49|61|74| |财务费用|(12)|(9)|(10)|(11)| |营业利润|172|221|276|343| |利润总额|171|220|275|342| |净利润|151|194|242|301| |归属母公司净利润|151|194|242|301| |毛利率(%)|37.29|38.38|38.86|39.17| |归母净利率(%)|21.06|21.43|21.55|21.91| |收入增长率(%)|12.42|26.40|24.30|22.30| |归母净利润增长率(%)|21.32|28.63|25.00|24.35|[11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|152|149|211|284| |投资活动现金流|(48)|(48)|(48)|(46)| |筹资活动现金流|(44)|0|0|0| |现金净增加额|62|103|163|238| |折旧和摊销|33|35|37|39| |资本开支|(49)|(48)|(48)|(47)| |营运资本变动|(28)|(80)|(69)|(55)|[11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|6.04|7.49|9.27|11.50| |最新发行在外股份（百万股）|135|135|135|135| |ROIC(%)|18.17|20.34|20.56|20.73| |ROE - 摊薄(%)|18.43|19.12|19.29|19.34| |资产负债率(%)|14.12|13.70|13.16|12.84| |P/E（现价&最新股本摊薄）|27.25|21.19|16.95|13.63| |P/B（现价）|5.02|4.05|3.27|2.64|[11]