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中炬高新(600872):公司点评:改革逐步理顺,全年稳健增长

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月8日公司发布年报,2024年营收和扣非归母净利润同比增长,归母净利润同比下降,24Q4营收和扣非归母净利润同比增长,归母净利润同比下降,业绩符合预期 [2] - Q4美味鲜收入同比增长,主要系食用油翻倍增长驱动,全年主业增长有压力,Q4低基数下呈修复态势,全国范围持续招商渗透,24年经销商净增加,24年房地产和皮带轮收入同比下降 [3] - 征地款确认和主业降本增效大幅释放利润弹性,改革逐步理顺,期待势能延续 [4] - 考虑到公司征地收入,上调公司25 - 26年业绩,预计25 - 27年公司归母净利同比增长,对应PE分别为15x/13x/12x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收55.19亿元,同比+7.39%;归母净利润8.93亿元,同比-47.37%;扣非归母净利润6.71亿元,同比+27.97%。24Q4实现营收15.73亿元,同比+32.59%;归母净利润3.17亿元,同比-89.33%;扣非归母净利润1.19亿元,同比+93.95% [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为10.5/11.8/13.1亿元,同比+18%/+12%/+11%,对应PE为15x/13x/12x [5] 业务收入 - 2024年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现收入29.82/6.74/5.67/6.31亿元,同比-1.5%/-0.2%/+27.0%/-11.8%(Q4同比+1.7%/-12.4/+106.1%/-7.9%) [3] - 2024年东部/南部/中西部/北部分别实现收入11.83/20.34/10.08/6.29亿元,同比+6.0%/+0.0%/-6.7%/-1.0%,24年经销商净增加470家,主要集中在中西部(+143)、北部(+226) [3] - 2024年房地产/皮带轮收入0.99/0.29亿元,同比-37.1%/-30.6% [3] 利润分析 - 2024年/24Q4美味鲜净利率为13.9%/11.8%,同比+2.6pct/+4.3pct [4] - 2024年/24Q4美味鲜毛利率分别为37.0%/35.6%,同比+4.3pct/+1.9pct [4] - 2024年公司销售/管理费率分别同比+0.24/-0.42pct [4] - 厨邦子公司少数股权收回,预计于2025年体现在报表,对业绩贡献6 - 8千万元 [4] - 全年征地收入约2.93亿元,大幅增厚业绩 [4] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 8 | 13 | 27 | 81 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 4 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.11 | 1.07 | 1.13 | 1.00 | [11]