报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中炬高新2024年年报显示总营收55.19亿元（同增7%），归母净利润8.93亿元（同减47%），扣非净利润6.71亿元（同增28%）；2024Q4总营收15.73亿元（同增33%），归母净利润3.17亿元（同减89%），扣非净利润1.19亿元（同增94%），主要因工业联合案件撤诉冲回预计负债影响 [4] - 成本下降优化毛利，收回少数股权增厚盈利；主品销量稳健增长，食用油收入提速；强化餐饮渠道开拓，线上渠道快速放量；预计2025 - 2027年EPS分别为1.22/1.41/1.62元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 成本与盈利情况 - 2024年毛利率同增7pct至39.78%，因原材料与包材采购单价下降、公司效率提升和规模效应释放；销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-0.4pct至9.14%/6.92%；净利率同减16pct至17.38%；无偿收回厨邦少数股权，预计后续每年稳定增厚0.6 - 0.8亿元净利润 [5] 产品营收情况 - 2024年酱油/鸡精鸡粉营收分别为29.82/6.74亿元，分别同减2%/0.2%，销量分别为53.25/3.89万吨，分别同增4%/6%，吨价分别为0.56/1.73万元/吨，分别同减5%/6%，吨价下滑系产品结构调整，2025年继续做产品端改良推动品类增长 [6] - 2024年食用油营收5.67亿元（同增27%），系加码优惠政策推升销量，渠道库存逐渐去化 [6] 渠道营收情况 - 2024年分销渠道营收为46.79亿元（同减1%），年末经销商数量较年初净增加470家，后续强化餐饮渠道开拓并增厚渠道利润，稳KA渠道存量拓增量 [7] - 2024年直销渠道营收1.76亿元（同增26%），其中线上渠道营收1.34亿元（同增37%），线上渠道低基数下持续开拓实现快速增长 [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为60.56/66.81/74.11亿元，增长率分别为9.7%/10.3%/10.9%；归母净利润分别为9.59/11.02/12.72亿元，增长率分别为7.4%/14.9%/15.4%；摊薄每股收益分别为1.22/1.41/1.62元；ROE分别为14.8%/15.1%/15.4% [11] 财务指标情况 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为39.8%/39.2%/39.9%/40.4%；四项费用/营收分别为19.1%/18.9%/18.7%/18.4%；净利率分别为17.4%/17.0%/17.7%/18.5%；资产负债率分别为29.9%/28.7%/27.0%/24.8%；总资产周转率均为0.7；应收账款周转率分别为13.0/27.7/27.7/27.7；存货周转率均为2.2 [12]