报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025Q1单季新签订单70.52亿，同比增长1.25%，一季度钢结构产量为104.91万吨，同比增长14.3%，预计25年订单及产量保持较快增长 [1] - 单吨售价短期受钢价下行影响，但实际加工量或保持双位数增长，小订单占比提升或带来较好现金流及盈利水平 [2] - 公司开启机器人销售，中长期看好智能化转型带来的提质增效，焊接机器人应用有望抬升公司估值 [3] - 25年一季度财政靠前发力，下游需求有望回暖，预计公司24 - 26年归母净利润为9.5、11、12.8亿（有所上调），对应PE为14.6、12.5、10.8倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2022 - 2026E分别为19,847.68、23,539.12、22,781.88、26,328.50、30,313.26百万元，增长率分别为1.71%、18.60%、-3.22%、15.57%、15.13% [5] EBITDA - 2022 - 2026E分别为2,152.44、2,463.60、1,916.39、2,234.68、2,497.26百万元 [5] 归属母公司净利润 - 2022 - 2026E分别为1,162.68、1,179.31、946.17、1,102.45、1,279.30百万元，增长率分别为1.09%、1.43%、-19.77%、16.52%、16.04% [5] EPS - 2022 - 2026E分别为1.69、1.71、1.37、1.60、1.85元/股 [5] 市盈率(P/E) - 2022 - 2026E分别为11.87、11.70、14.59、12.52、10.79 [5] 市净率(P/B) - 2022 - 2026E分别为1.67、1.50、1.38、1.28、1.18 [5] 市销率(P/S) - 2022 - 2026E分别为0.70、0.59、0.61、0.52、0.46 [5] EV/EBITDA - 2022 - 2026E分别为11.29、7.92、10.01、9.08、8.02 [5] 基本数据 - A股总股本690.01百万股，流通A股股本496.17百万股，A股总市值13,800.27百万元，流通A股市值9,923.49百万元 [8] - 每股净资产13.34元，资产负债率62.82%，一年内最高/最低为21.89/10.68元 [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 2022 - 2026E资产总计分别为20,589.46、23,284.29、25,089.69、25,954.93、29,378.28百万元，负债和股东权益总计与资产总计对应相等 [20] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为19,847.68、23,539.12、22,781.88、26,328.50、30,313.26百万元，归属于母公司净利润分别为1,162.68、1,179.31、946.17、1,102.45、1,279.30百万元 [20] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为622.46、1,097.79、1,226.53、1,058.15、1,647.03百万元，投资活动现金流分别为 - 1,814.61、 - 1,654.64、 - 1,284.87、 - 1,555.00、 - 705.19百万元，筹资活动现金流分别为635.57、604.14、289.45、539.53、 - 686.87百万元 [20] 主要财务比率 - 2022 - 2026E成长能力方面，营业收入增长率分别为1.71%、18.60%、 - 3.22%、15.57%、15.13%；获利能力方面，毛利率分别为11.98%、11.13%、11.11%、11.23%、11.06%；偿债能力方面，资产负债率分别为59.88%、60.51%、60.14%、58.38%、60.06%；营运能力方面，应收账款周转率分别为9.27、9.69、7.66、8.18、9.00；每股指标方面，每股收益分别为1.69、1.71、1.37、1.60、1.85元；估值比率方面，市盈率分别为11.87、11.70、14.59、12.52、10.79 [20]