报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，目标价约 18 元 [2][23] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩阶段性承压，收入和利润增速受宏观环境、试剂放量、仪器竞争和财务费用等因素影响 [2][8] - 公司战略性聚焦试剂上量，2025 年计划将业务核心导向聚焦到试剂上量，有望提升市场份额和净利润水平 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.0、2.6、3.3 亿元，同比增速分别为 +41.7%、+27.4%、+28.5% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 12.18 亿元（-11.63%），归母净利润 1.42 亿元（-48.50%），扣非归母净利润 1.34 亿元（-49.03%） [2] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 14.29 亿、16.92 亿、20.18 亿元，同比增速分别为 17.4%、18.4%、19.3% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.01 亿、2.56 亿、3.29 亿元，同比增速分别为 41.7%、27.4%、28.5% [4] 公司基本数据 - 总股本 27,270.02 万股，已上市流通股 27,245.19 万股，总市值 35.67 亿元，流通市值 35.64 亿元 [5] - 资产负债率 34.07%，每股净资产 7.51 元，12 个月内最高/最低价 27.14/12.55 元 [5] 业绩承压原因 - 收入增速：国内业务受行业整顿、渠道客户政策变动、集采政策等影响，客户采购金额降低，回款延期；海外业务受部分主力国家医疗政策变动和回款因素限制 [8] - 利润增速：试剂收入规模增长未达目标，仪器毛利率下降，财务费用上升 [8] 试剂放量举措 - 2024 年引入行业经验销售队伍，组建独立试剂上量团队，优化考核体系，加大考核占比 [8] - 2025 年将业务核心导向聚焦到试剂上量，集合七大产线配套试纸试剂产品，明确优势产品组合 [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.0、2.6、3.3 亿元，EPS 分别为 0.74、0.94、1.21 元，对应 PE 分别为 18、14、11 倍 [8] - 根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 49 亿元，对应目标价约 18 元，维持“推荐”评级 [8]