报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 呈和科技是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，看好公司稳健成长 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司预计实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长10.64% [1][8] - 2024 - 2026年预计公司归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元，摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元，当前股价对应PE为23.2/19.1/16.1x [3][26] 产能情况 - 公司对募投项目的部分产品产能进行调整优化，高附加值的透明成核剂的生产效率将有所提升 [1][10] - 14400吨/年综合产能于2024年1月完成环评验收并顺利投产；14500吨/年综合产能于2024年11月开始进行生产调试，公司成核剂产能实现翻倍 [1][10] 国产替代 - 2023年我国成核剂进口替代率约为30%，呈和科技占据国产成核剂的主要市场份额 [2][14] - 2025年4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，美利肯出口到中国的成核剂产品有望提价，国内塑料生产企业将加速寻求国产供应商，成核剂国产替代率有望加速提高，公司有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广 [2][14] 收购计划 - 公司拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，映日科技100%股份的整体估值预计为18亿元 [2][22] - 映日科技所在的显示领域对有机材料需求广泛，公司成核剂产品可应用于显示相关材料及组件，控股映日科技后可发挥协同效应，加快业务拓展 [2][22] - 映日科技的蒸镀材料新业务与呈和科技主营产品同属高分子有机材料，双方合作可实现技术优势互补，加快映日科技在蒸镀材料端的业务进展 [23] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|695|800|979|1152|1334| |(+/-%)|20.6%|15.1%|22.5%|17.6%|15.8%| |净利润(百万元)|195|226|268|326|387| |(+/-%)|24.3%|15.8%|18.7%|21.6%|18.5%| |每股收益（元）|1.46|1.67|1.98|2.41|2.86| |EBIT Margin|27.7%|27.9%|29.6%|30.6%|31.4%| |净资产收益率（ROE）|18.5%|17.7%|18.7%|20.0%|20.7%| |市盈率（PE）|31.4|27.5|23.2|19.1|16.1| |EV/EBITDA|36.9|34.4|26.2|21.3|18.1| |市净率（PB）|5.80|4.87|4.33|3.81|3.34|[4]