报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降，扣非归母净利润增加；2024年Q4营收下降，归母净利润增加，扣非归母净利润下降 [1] - 公司巩固EVA产品竞争优势，积极布局POE业务，丰富光伏材料布局；产能释放叠加原料自供降低成本，EVA板块盈利能力有望修复 [2] - 2025年公司新建项目陆续投产，新产品推向市场并逐步放量 [3] - 2025年公司多个在建项目拟投产，有望支撑业绩增长；预计2025 - 2027年公司实现归母净利润3.05/5.21/6.80亿元，对应PE为59.06X/34.59X/26.53X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为67.78亿元、62.68亿元、70.39亿元、78.97亿元、87.49亿元，增长率分别为 - 16.91%、 - 7.52%、12.31%、12.19%、10.78% [5] - 归属母公司净利润分别为4.46亿元、2.34亿元、3.05亿元、5.21亿元、6.80亿元，增长率分别为 - 48.50%、 - 47.45%、30.21%、70.75%、30.38% [5] - 每股收益分别为0.33元、0.18元、0.23元、0.39元、0.51元；市盈率分别为55.48、76.50、59.06、34.59、26.53；市净率分别为3.43、2.54、2.42、2.32、2.19；净资产收益率分别为6.39%、3.27%、4.10%、6.69%、8.25%；股息收益率分别为0.59%、0.44%、0.58%、0.99%、1.29%；总股本均为13.36亿股 [5] 股票数据 - 2025年4月8日，收盘价13.50元，12个月股价区间12.01 - 17.79元，总市值180.30亿元，总股本13.36亿股，A股13.36亿股，B股/H股0/0，日均成交量1000万股 [6] 涨跌幅 - 1个月绝对收益 - 12%，相对收益 - 4%；3个月绝对收益2%，相对收益5%；12个月绝对收益 - 21%，相对收益 - 25% [9] 资产负债表 - 2024 - 2027年，货币资金分别为22.83亿元、29.66亿元、41.00亿元、53.19亿元；应收款项分别为1.82亿元、2.15亿元、2.50亿元、2.88亿元；存货分别为6.56亿元、6.80亿元、7.67亿元、8.42亿元；流动资产合计分别为38.73亿元、46.62亿元、59.78亿元、73.11亿元 [14] - 固定资产分别为73.37亿元、78.94亿元、80.68亿元、80.16亿元；无形资产分别为16.00亿元、15.38亿元、14.76亿元、14.14亿元；非流动资产合计分别为156.52亿元、151.60亿元、144.83亿元、137.37亿元；资产总计分别为195.25亿元、198.22亿元、204.61亿元、210.47亿元 [14] - 短期借款均为33.73亿元；应付款项分别为9.83亿元、10.87亿元、13.06亿元、13.46亿元；流动负债合计分别为63.84亿元、64.64亿元、67.26亿元、68.08亿元；长期借款均为47.86亿元；负债合计分别为116.64亿元、117.44亿元、120.05亿元、120.88亿元 [14] - 归属于母公司股东权益合计分别为72.43亿元、74.44亿元、77.87亿元、82.34亿元；少数股东权益分别为6.18亿元、6.34亿元、6.69亿元、7.26亿元；负债和股东权益总计分别为195.25亿元、198.22亿元、204.61亿元、210.47亿元 [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年，净利润分别为2.66亿元、3.21亿元、5.56亿元、7.36亿元；折旧及摊销分别为6.24亿元、6.92亿元、7.77亿元、8.46亿元；财务费用分别为1.16亿元、2.79亿元、2.79亿元、2.79亿元 [14] - 经营活动净现金流量分别为5.94亿元、12.03亿元、16.35亿元、17.44亿元；投资活动净现金流量分别为 - 32.69亿元、 - 1.36亿元、 - 0.44亿元、 - 0.14亿元；融资活动净现金流量分别为25.88亿元、 - 3.83亿元、 - 4.57亿元、 - 5.11亿元；企业自由现金流分别为 - 20.53亿元、10.02亿元、14.87亿元、16.04亿元 [14] 利润表 - 2024 - 2027年，营业收入分别为62.68亿元、70.39亿元、78.97亿元、87.49亿元；营业成本分别为52.34亿元、59.75亿元、65.02亿元、70.73亿元；营业税金及附加分别为0.73亿元、0.42亿元、0.63亿元、0.75亿元 [15] - 销售费用分别为0.36亿元、0.35亿元、0.41亿元、0.44亿元；管理费用分别为4.33亿元、4.22亿元、4.90亿元、5.57亿元；财务费用分别为0.88亿元、1.87亿元、1.60亿元、1.15亿元 [15] - 营业利润分别为3.18亿元、3.76亿元、6.44亿元、8.50亿元；利润总额分别为3.01亿元、3.65亿元、6.33亿元、8.36亿元；所得税分别为0.36亿元、0.44亿元、0.76亿元、1.00亿元；净利润分别为2.66亿元、3.21亿元、5.56亿元、7.36亿元 [15] - 归属于母公司净利润分别为2.34亿元、3.05亿元、5.21亿元、6.80亿元；少数股东损益分别为0.31亿元、0.16亿元、0.35亿元、0.57亿元 [15] 财务与估值指标 - 每股收益分别为0.18元、0.23元、0.39元、0.51元；每股净资产分别为5.42元、5.57元、5.83元、6.17元；每股经营性现金流量分别为0.44元、0.90元、1.22元、1.31元 [15] - 营业收入增长率分别为 - 7.5%、12.3%、12.2%、10.8%；净利润增长率分别为 - 47.4%、30.2%、70.7%、30.4% [15] - 毛利率分别为16.5%、15.1%、17.7%、19.2%；净利润率分别为3.7%、4.3%、6.6%、7.8% [15] - 应收账款周转天数分别为9.29天、7.25天、8.07天、8.56天；存货周转天数分别为44.96天、40.25天、40.06天、40.94天 [15] - 资产负债率分别为59.7%、59.2%、58.7%、57.4%；流动比率分别为0.61、0.72、0.89、1.07；速动比率分别为0.40、0.50、0.66、0.84 [15] - 销售费用率分别为0.6%、0.5%、0.5%、0.5%；管理费用率分别为6.9%、6.0%、6.2%、6.4%；财务费用率分别为1.4%、2.7%、2.0%、1.3% [15] - 股息收益率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.3%；P/E分别为76.50、59.06、34.59、26.53；P/B分别为2.54、2.42、2.32、2.19；P/S分别为2.93、2.56、2.28、2.06；净资产收益率分别为3.3%、4.1%、6.7%、8.3% [15]