报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][78] 报告的核心观点 - 均胜电子定位“汽车 + 机器人 Tier1”，在手订单充沛，上调营收预测，维持利润预测和“优于大市”评级 [1][3][78] 各部分总结 财务表现 - 2024 年营收 558.64 亿元，同比 +0.24%，归母净利润 9.60 亿元，同比 -11.33%；Q4 营收 147.29 亿元，同比 +2.15%，环比 +4.79%，归母净利润 0.19 亿元，同比 -93.77%，环比 -93.77% [1][8] - 2024 年毛利率 16.2%，同比 +1.1pct，净利率 2.4%，同比 +0.1pct；Q4 毛利率 18.01%，同比 -0.4pct，环比 +2.3pct，净利率 0.43%，同比 -2.1pct，环比 -2.6pct [2][10][14] - 2024 年四费率 12.66%，同比 +0.36pct；Q4 四费率 16.69%，同比 +2.55pct，环比 +5.36pct [17] 业务结构 - 汽车安全系统 2024 年收入 386.17 亿元，同比 +0.23%，毛利率提升 2.27pct 至 14.81% [1][8] - 汽车电子系统 2024 年收入 165.99 亿元，同比 -1.13%，毛利率提升 0.63pct 至 19.71% [1][8] - 2024 年国内收入 140.36 亿元，同比 +6.7%，国外业务收入 413.88 亿元，同比 -1.83% [9] 订单情况 - 2024 年新项目订单全生命周期金额约 839 亿元，汽车安全业务约 574 亿元，汽车电子业务约 265 亿元 [2][36] - 新能源汽车相关新订单超 460 亿元，占比超 55%；国内新获订单约 350 亿元，占比超 40% [2][36] 成本与盈利 - 推进多项成本改善措施，2024 年主营业务毛利率同比提升 1.8pct 至 16.3%，扣非归母净利润约 12.8 亿元，同比增长 27.7% [44][46] 研发创新 - 汽车电子业务围绕多领域研发创新，智能驾驶获海外订单，智能网联产品量产，智能座舱订单放量，新能源管理推进研发 [48][50][53] - 汽车安全开发创新解决方案，参与法规研究，构建研发体系 [54][58] 产能布局 - 推进全球产能优化，向最佳成本国家和中国转移，精简欧美产能，扩建国内基地 [59] 出海业务 - 依托全球化布局，助力中国车企出海，获得多个出海项目定点 [63][64] AI 应用 - 应用 AI 大模型，研发均胜 AI 搜索平台和均胜 AI 编程工具，提升效率 [66][67] 机器人业务 - 定位“汽车 + 机器人 Tier1”，研发嗅觉传感器，与智元机器人战略合作 [70][71][73] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收为 642.43/680.98/718.43 亿元，归母净利润为 15.82/19.20/21.53 亿元 [3][78]