报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年多产品价格下跌使公司经营承压，但销量总体向上2025年原材料行情企稳，严格对锁策略平滑风险，主业经营持续改善预计2025 - 2027年EPS为0.73/0.94/1.07元，当前股价对应PE分别为16/12/11倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价11.59元，总市值56亿元，总股本483百万股，流通股本398百万股，52周价格范围7 - 11.59元，日均成交额71.37百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年总营收69.94亿元（同增2%），归母净利润0.94亿元（同减80%），扣非净利润0.44亿元（同减88%）2024Q4总营收17.69亿元（同增4%），归母净利润0.31亿元（同减61%），扣非净利润0.30亿元（同减28%），主要系棉籽类业务计提资产减值损失2025Q1公司归母净利润预计0.9 - 1.2亿元，同增133% - 211%，扣非归母净利润0.75 - 1.05亿元，同增55% - 117%，主要系棉籽类产品随大宗商品行情回暖扭亏为盈 [4] 投资要点 - 价格波动与费用率：2024年公司毛利率同减4pct至7.96%，因原材料与产品价格同步下降压缩毛利空间销售/管理费用率分别同比 - 0.2/+0.05pct至0.72%/2.30%，净利率同减6pct至1.11% [5] - 棉籽业务：2024年棉籽类营收34.75亿元（同减2%），毛利率同减3pct至0.18%，受大宗商品行情波动等因素影响目前行情回暖，公司调整经营策略，预计2025年棉籽业务利润持续改善 [6] - 主力与梯队产品：2024年植提业务营收31.29亿元（同增8%）主力产品辣椒红/辣椒精原材料价格下滑后低位企稳，销量增长预期延续；叶黄素2024年销量4.8亿克，2025年扩大缅甸种植范围梯队产品中，甜菊糖2024年收入2.31亿元（同增54%），花椒提取物等产品快速增长，保健食品2024年收入1.6亿元，新车间预计2025年年中建成后增长提速 [7][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为72.84亿元、77.08亿元、82.87亿元，增长率分别为4.1%、5.8%、7.5%；归母净利润分别为3.51亿元、4.53亿元、5.16亿元，增长率分别为273.6%、28.9%、13.8%；摊薄每股收益分别为0.73元、0.94元、1.07元；ROE分别为12.3%、18.2%、25.0% [11] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为86.92亿元、84.09亿元、80.79亿元，负债合计分别为58.29亿元、59.22亿元、60.19亿元，所有者权益有所变化 [12] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入分别为72.84亿元、77.08亿元、82.87亿元，营业成本分别为65.36亿元、68.31亿元、72.82亿元，归母净利润分别为3.51亿元、4.53亿元、5.16亿元 [12] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为5.54亿元、6.04亿元、4.92亿元，投资活动现金净流量分别为0.73亿元、0.86亿元、0.86亿元，筹资活动现金净流量分别为 - 5.23亿元、 - 7.42亿元、 - 8.84亿元 [12] 主要财务指标预测 - 成长性：预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为4.1%、5.8%、7.5%，归母净利润增长率分别为273.6%、28.9%、13.8% [12] - 盈利能力：预计2025 - 2027年毛利率分别为10.3%、11.4%、12.1%，净利率分别为5.0%、6.1%、6.4%，ROE分别为12.3%、18.2%、25.0% [12] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率分别为67.1%、70.4%、74.5% [12] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率分别为0.8、0.9、1.0，应收账款周转率均为14.9，存货周转率分别为2.1、2.3、2.4 [12] - 每股数据：预计2025 - 2027年EPS分别为0.73元、0.94元、1.07元，P/E分别为15.9、12.4、10.9，P/S分别为0.8、0.7、0.7，P/B分别为2.0、2.3、2.8 [12]