报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年多产品价格下跌使公司经营承压，但销量总体向上；2025年原材料行情企稳，严格对锁策略平滑风险，主业经营持续改善；预计2025 - 2027年EPS为0.73/0.94/1.07元，当前股价对应PE分别为16/12/11倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收69.94亿元（同增2%），归母净利润0.94亿元（同减80%），扣非净利润0.44亿元（同减88%）；2024Q4总营收17.69亿元（同增4%），归母净利润0.31亿元（同减61%），扣非净利润0.30亿元（同减28%），系棉籽类业务计提资产减值损失；2025Q1归母净利润预计0.9 - 1.2亿元，同增133% - 211%，扣非归母净利润0.75 - 1.05亿元，同增55% - 117%，因棉籽类产品行情回暖扭亏为盈 [4] 价格与费用情况 - 2024年公司毛利率同减4pct至7.96%，因原材料与产品价格同步下降压缩毛利空间；销售/管理费用率分别同比 - 0.2/+0.05pct至0.72%/2.30%，净利率同减6pct至1.11% [5] 棉籽业务情况 - 2024年棉籽类营收34.75亿元（同减2%），毛利率同减3pct至0.18%，受大宗商品行情波动等影响；目前行情回暖，公司调整经营策略，预计2025年棉籽业务利润持续改善 [6] 主力与梯队产品情况 - 2024年植提业务营收31.29亿元（同增8%）；主力产品辣椒红/辣椒精原材料价格下滑后低位企稳，销量增长预期延续；叶黄素2024年销量4.8亿克（同比恢复性增长），2025年扩大缅甸万寿菊种植范围；梯队产品中，甜菊糖2024年收入2.31亿元（同增54%），公司推进工艺优化；花椒提取物等产品快速增长；保健食品2024年收入1.6亿元，新车间预计2025年年中建成后增长提速 [7][8] 盈利预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|6,994|7,284|7,708|8,287| |增长率（%）|1.8%|4.1%|5.8%|7.5%| |归母净利润（百万元）|94|351|453|516| |增长率（%）|-80.4%|273.6%|28.9%|13.8%| |摊薄每股收益（元）|0.19|0.73|0.94|1.07| |ROE（%）|3.0%|12.3%|18.2%|25.0%|[11] 财务指标情况 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|1.8%|4.1%|5.8%|7.5%| |归母净利润增长率|-80.4%|273.6%|28.9%|13.8%| |毛利率|8.0%|10.3%|11.4%|12.1%| |四项费用/营收|5.9%|5.2%|5.3%|5.5%| |净利率|1.1%|5.0%|6.1%|6.4%| |ROE|3.0%|12.3%|18.2%|25.0%| |资产负债率|65.0%|67.1%|70.4%|74.5%| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|1.0| |应收账款周转率|14.9|14.9|14.9|14.9| |存货周转率|1.7|2.1|2.3|2.4| |EPS（元/股）|0.19|0.73|0.94|1.07| |P/E|59.5|15.9|12.4|10.9| |P/S|0.8|0.8|0.7|0.7| |P/B|1.8|2.0|2.3|2.8|[12]