报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩预计同比增长145%-171%，向上行情延续，维持“买入”评级 [5] - 2025Q1制冷剂均价大幅上涨，单边上涨趋势仍在延续，后市行情可期 [6] - 控股股东增持公司股份彰显信心，美国加征“对等关税”对公司影响有限 [7] 财务摘要和估值指标 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,489|20,655|22,595|26,627|29,487| |YOY(%)|19.5|-3.9|9.4|17.8|10.7| |归母净利润(百万元)|2,381|944|1,964|5,128|7,285| |YOY(%)|114.7|-60.4|108.2|161.1|42.1| |毛利率(%)|19.1|13.2|16.1|26.1|32.6| |净利率(%)|11.2|4.7|8.9|19.4|25.1| |ROE(%)|15.2|5.9|11.1|22.6|24.8| |EPS(摊薄/元)|0.88|0.35|0.73|1.90|2.70| |P/E(倍)|26.8|67.6|32.5|12.4|8.8| |P/B(倍)|4.1|4.0|3.6|2.8|2.2|[8] 估值指标 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为19.64、51.28、72.85亿元，EPS分别为0.73、1.90、2.70元，当前股价对应PE为32.5、12.4、8.8倍 [5] 2025Q1经营情况 各业务营收情况 - 氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为3.26、26.18、4.20、0.72、1.71、9.56、7.09亿元，分别同比+26.90%、+64.63%、+2.94%、-2.40%、-19.55%、+6.99%、+7.31% [6] 制冷剂情况 - 外销量为6.98万吨，同比+4.14%；均价为37,504元/吨，同比+58.08%（增长13,779元/吨），环比+27.76%（增长8,150元/吨） [6] 制冷剂市场情况 - R32内外需求双迸发流通市场价格再次上调，当前企业报盘突破50,000万元/吨，实际成交逐步落实；R134a散水货源供应偏紧，汽车冷媒小罐提价落地，工厂直发价报46,000 - 46,500元/吨；R22配额余量收紧支撑持货商挺价心态，僵持于35500 - 36000元/吨 [6] 控股股东增持及关税影响 控股股东增持 - 巨化集团的一致行动人巨化投资于4月8日增持公司股份219.2万股，占公司已发行总股份的0.08%，并将自公告日起3个月内，增持金额0.5 - 1亿元 [7] 关税影响 - 中美加征“对等关税”，不会改变氟制冷剂竞争格局、供需格局和价格上行趋势，亦不会改变公司制冷剂出口按出厂价定价政策，公司制冷剂产品不受影响，盈利增长趋势预计不变 [7]