报告公司投资评级 - 给予中国海油“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中国海油2024年油气产量和储量双增，成本持续下降，盈利能力保持全球领先，虽受国际油价和市场供需影响，但在复杂环境中抗风险能力凸显，分红良好，预测2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入4205.06亿元，同比上升0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比上升11.38%；2024Q4单季度营业收入944.82亿元，同比下滑13.94%、环比下滑4.81%，归母净利润212.77亿元，同比下滑18.78%、环比下滑42.38% [4] 油气产量与储量 - 2024年油气总产量达7.27亿桶油当量，同比增长7.2%；油气证实储量72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，获11个油气新发现，建成南海万亿大气区，储量替代率167%，储量寿命稳定在10年 [5] 油气销售情况 - 石油全年销售量5.63亿桶油当量，同比增长9.4%；天然气全年销售量870.3十亿立方英尺，同比增长7.8%；受国际油价走低影响，全年平均实现油价76.75美元/桶，同比下降约1.6%；受市场供需宽松影响，天然气平均实现价格7.72美元/千立方英尺，较2023年下降约3.3% [5] 成本情况 - 年内增储上产使整体作业费同比上升9.8%，但桶油作业费稳定在7.61美元/桶油当量，与2023年基本持平；桶油成本降至28.52美元/桶油当量 [5] 期间费用与现金流 - 销售、管理、研发费用率稳定，同比基本持平；油气资产弃置义务折现为32.89亿元，同比增加3.58亿元，财务费用率同比增加0.47pct；经营活动产生的净现金流量为2208.91亿元，同比增加5.3% [6] 资本支出 - 2024全年资本支出达1327亿元，用于增储上产和油气基础设施建设；2025年产量目标为760至780百万桶油当量，预计保持同等规模资本开支 [7] 抗风险与股东回报 - 在复杂国际政治环境下抗风险能力强，业务稳定发展；董事会建议派发2024年末期股息每股0.66港元（含税），计划2025 - 2027年保持全年股息支付率不低于45% [8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1500、1597、1731亿元，当前股价对应PE分别为7.7、7.2、6.7倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|420,506|434,667|465,575|499,825| |增长率（%）|0.9%|3.4%|7.1%|7.4%| |归母净利润（百万元）|137,936|150,058|159,701|173,124| |增长率（%）|11.4%|8.8%|6.4%|8.4%| |摊薄每股收益（元）|2.90|3.16|3.36|3.64| |ROE（%）|18.4%|18.5%|18.3%|18.4%|[11]