报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年4月8日公司拟现金140.66亿元收购控股股东山能集团权属公司西北矿业51%股权，收购及增资后将取得其控制权 [1] - 收购价格对应约11倍PE（2024年），剔除9.26亿元非经常性亏损后调整后净利润约24亿元，同比呈增长态势 [2] - 西北矿业有丰富煤炭资源储备，具备资源量63.52亿吨，可采储量36.52亿吨，收购完成后兖矿能源境内资源量可增加13.6%，年产量增加约21.91% [3] - 西北矿业煤炭产量增量空间大，下属4个矿井未来合计产能贡献达2500万吨/年 [3] - 股东方承诺2025 - 2027年目标公司扣非净利润累计不低于71.22亿元，公司预测该期间归母净利润均较2024年度大幅提升 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利为87.17/115.22/119.93亿元，对应EPS分别为0.87/1.15/1.19元，对应2025年4月8日股价的PE为15/11/11倍（未考虑本次收购） [4] 盈利预测与财务指标 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为1391.24亿、1257.65亿、1314.78亿、1344.27亿元，增长率分别为 - 7.3%、 - 9.6%、4.5%、2.2% [5] - 归属母公司股东净利润分别为144.25亿、87.17亿、115.22亿、119.93亿元，增长率分别为 - 28.4%、 - 39.6%、32.2%、4.1% [5] 主要财务指标 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 7.29%、 - 9.60%、4.54%、2.24%，EBIT增长率分别为 - 28.39%、 - 36.62%、23.03%、2.62%，净利润增长率分别为 - 28.39%、 - 39.57%、32.19%、4.08% [10][11] - 盈利能力方面，毛利率分别为35.80%、29.58%、32.04%、32.10%，净利润率分别为10.37%、6.93%、8.76%、8.92% [10][11] - 偿债能力方面，流动比率分别为0.83、0.87、0.96、1.04，速动比率分别为0.45、0.51、0.58、0.66，现金比率分别为0.33、0.40、0.47、0.55，资产负债率分别为62.90%、62.95%、61.01%、59.44% [10][11] - 经营效率方面，应收账款周转天数分别为21.00、25.28、23.53、23.78，存货周转天数分别为30.97、30.53、29.93、29.74，总资产周转率分别为0.39、0.34、0.35、0.35 [10][11] - 每股指标方面，每股收益分别为1.44、0.87、1.15、1.19元，每股净资产分别为8.23、8.32、8.99、9.56元，每股经营现金流分别为2.23、3.88、3.26、3.40元，每股股利分别为0.77、0.48、0.63、0.66元 [10][11] - 估值分析方面，PE分别为9、15、11、11，PB分别为1.5、1.5、1.4、1.3，EV/EBITDA分别为4.68、6.09、5.40、5.32，股息收益率分别为6.08%、3.77%、4.99%、5.19% [10][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产合计分别为3585.54亿、3708.53亿、3811.05亿、3917.98亿元，负债合计分别为2255.44亿、2334.67亿、2325.10亿、2328.84亿元，股东权益合计分别为1330.10亿、1373.86亿、1485.95亿、1589.14亿元 [10][11] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为209.32亿、121.06亿、160.03亿、166.56亿元，经营活动现金流分别为223.42亿、389.25亿、327.37亿、341.78亿元，投资活动现金流分别为 - 97.26亿、 - 123.54亿、 - 124.76亿、 - 126.41亿元，筹资活动现金流分别为 - 123.86亿、 - 147.03亿、 - 111.09亿、 - 115.54亿元，现金净流量分别为1.43亿、118.67亿、91.53亿、99.83亿元 [10][11]