报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 建筑行业迈入存量发展阶段，基建新开工和投资落地面临压力，地方政府化债推进使公司工程业务回款短期承压，但公司作为建筑央企龙头，品牌影响力和融资成本优势突出，未来减值压力释放、资本开支缩减后现金流有望好转 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩 - 2024年公司营收10672亿元，同比-6.2%，归母净利润222.2亿元，同比-14.9%；24Q4营收3090亿元，同比-6.8%，归母净利润65.2亿元，同比-2.4%；行业下行背景下收入和业绩承压，Q4信用减值损失增加致利润承压，但主动收缩投资后投资亏损下降，少数股东收益减少，单四季度扣非归母净利润同比+6.6% [1][6] 新签合同 - 2024年公司全年新签合同额30370亿元，同比-7.8%，其中海外新签合同额3120亿元，同比+23.4%；公司优化投资结构，2024年前三季度投资运营类业务新签合同额压缩至729亿元，同比-65.6% [1][7] 毛利率与费用 - 2024年公司整体毛利率为10.27%，同比下降0.13pct，24Q4单季度毛利率为7.79%，同比下降5.60pct；2024年公司期间费用率为5.89%，同比上升0.42pct，管理研发/销售费用分别同比-4.8%/-3.8%/-7.3%；行业竞争加剧使毛利率略有承压但总体稳定，公司加强费用控制，盈利能力维持稳定 [2][9] 现金流与投资 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额-314.2亿元，同比由正转负，收现比/付现比分别为100.5%/103.2%，分别同比-1.0/+2.0pct；公司积极履行支付责任但下游回款账期拉长，现金流压力增大；公司优化资产结构，主动收缩投资规模，资本开支与投资支出规模合计627.9亿元，同比-12.8% [2][15] 投资建议 - 维持盈利预测，预测公司未来三年归母净利润为221/226/226亿元，每股收益1.63/1.66/1.67元，对应当前股价PE为4.97/4.87/4.90X，维持“优于大市”评级 [3][19] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年公司资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [20]