报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][20] 报告的核心观点 - 公司受下游行业景气偏弱影响，收入和利润短期下滑，但积极优化业务结构、充分计提减值释放潜在风险、强化现金流管理，预计资产质量将持续优化 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩 - 2024 年公司实现营收 5520 亿元，同比 -12.9%，归母净利润 67.5 亿元，同比 -22.2%；Q4 营收 1394 亿元，同比 -16.3%，归母净利润 -0.85 亿元，单季度小幅亏损 [1][8] - 因钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力，公司主动调整业务结构，充分计提减值释放潜在风险，致营收和利润下滑 [1][8] 新签合同与业务结构 - 2024 年公司新签合同额 12483 亿元，同比 12.4%，海外合同额 932 亿元，同比 +47.8% [1][12] - 冶金建设作为核心业务展现较强韧性，2024 年收入 1091 亿元，同比 -1.9%；房建和市政基础设施工程业务收缩较多，收入 3923 亿元，同比 -17.3% [1][12] 毛利率与费用 - 2024 年公司整体毛利率 9.69%，同比持平，Q4 单季度毛利率 8.19%，同比下降 2.81pct，下滑幅度略好于同业 [2][14] - 2024 年公司期间费用率 5.87%，同比上升 0.15pct，管理/研发/销售费用分别同比 -4.3%/-16.8%/-3.3%，研发物料支出明显下降，盈利能力筑底企稳 [2][14] 现金流 - 2024 年公司经营活动现金流净额 78.5 亿元，同比 +33.2%，收现比/付现比分别为 77.7%/74.7%，分别同比 +0.9/-0.5pct，收现比略有好转，付款账期拉长致现金流增长 [2][17] 投资建议与盈利预测 - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3][20] - 预测公司未来三年归母净利润为 66.9/68.4/69.3 亿元（前值 95.7/101.4/104.8 亿元），每股收益 0.32/0.33/0.33 元（0.43/0.46/0.49 元），对应当前股价 PE 为 8.6/8.5/8.3X [3][20] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [22]