报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告公司2024年年报及2025年一季报预告显示全年收入平稳核心产品销量增加，但毛利率受行业周期影响下降棉籽计提影响利润不过业绩逐季好转且大额回购增强信心展望2025 - 2027年公司利润有望大幅提升行业周期也有望见底 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入69.94亿元同比+1.79%；归母净利润9405万元同比 - 80.40%；扣非归母净利润4426万元同比 - 87.95% 24Q4实现营业收入17.69亿元同比+3.92%，归母净利润3144万元同比 - 61.36%；扣非归母净利润2970万元同比 - 28.06% 25Q1预计实现归母净利润9000万元 - 1.2亿元同比+133.21%至210.95%；预计实现扣非归母净利润7500万元 - 1.05亿元同比+54.68%至116.55% [1] - 预计公司2025 - 2027年收入为70.55/77.50/89.44亿元，归母净利润为3.30/4.49/6.42亿元，分别对应2025 - 2027年17X、12X和9X PE [3] 业务分析 - 分品类看植提类业务收入31.29亿元同比增长8.25%；棉籽类业务收入34.75亿元同比下降2.07% 分地区看国内收入59.41亿元同比+6.24%；国外收入10.53亿元同比 - 17.68% [3] - 核心产品中辣椒红年内销量逐季回升全年实现销量9000吨以上；辣椒精售价随原料成本下调均价同比下降25%销量同比+56%带动收入增长17%；叶黄素销量恢复增长全年销量超4.80亿克；甜菊糖收入2.31亿元同比+54%创历史新高 [3] 盈利影响因素 - 受行业周期和竞争影响公司主要产品价格下降2024年毛利率为7.96%同比 - 3.65pct，其中植提类业务毛利率15.39%同比 - 4.54pct；棉籽类业务毛利率0.18%同比 - 3.48pct [3] - 费用端整体略有增加销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别 - 0.17pct、+0.05pct、+0.42pct和+0.34pct [3] - 棉籽类业务受豆油豆粕等大宗商品行情波动及自身决策等因素影响主要产品价格下降形成了9516万元资产减值损失使得净利润率为1.11%同比 - 6.08pct，归母净利润出现大幅下降 [3] 业绩趋势与信心增强 - 环比来看公司业绩从去年Q4起已经转正今年Q1因棉籽业务同比扭亏为盈实现同比增幅转正经营层面或已出现困境反转 [3] - 去年公司累计回购注销股份4.92亿元占公司总股本9.32%增强投资者信心 [3]