报告公司投资评级 - 报告对北方华创的投资评级为“买进” [6][9] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 营收同比增长 23% - 53%，净利润同比增长 29% - 59%，保持高增态势，未来业绩有望因半导体设备国产替代加速而继续快速增长，目前股价对应 2025、2026 年 PE 为 33 倍和 24 倍，维持买进评级 [6] 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025 年 4 月 8 日 A 股价 431.01 元，深证成指 9424.68，股价 12 个月高/低为 490.03/278.13 元，总发行股数 533.90 百万，A 股数 533.44 百万，A 股市值 2299.18 亿元，主要股东为北京七星华电科技集团有限责任公司，持股 33.43%，每股净值 58.24 元，股价/账面净值 7.40 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 -5.5%、11.6%、45.1%，近期评等在 2025 年 1 月 14 日和 2024 年 8 月 15 日为“买进” [2] - 产品组合中电子工艺设备占 75%，电子元件占 25%，机构投资者占流通 A 股比例中基金为 16.5%，一般法人为 60.1% [2] 业绩情况 - 2024 年实现营收 298 亿元，YOY + 35%；净利润 56.2 亿元，YOY + 44.2%；4Q24 营收 94.9 亿元，YOY + 27%，QOQ + 18%；净利润 11.6 亿元，YOY + 14% [9] - 预计 1Q25 营收 73.8 - 89.8 亿元，YOY + 23% - 51%，净利润 14.2 - 17.4 亿元，YOY + 25% - 53%，扣非后净利润 14 - 17.2 亿元，YOY + 29% - 59% [9] - 预计 2025 - 26 年净利润 70.7 亿元和 95.4 亿元，YOY 增长 27%和 35%，EPS 13.24 元、17.87 元 [9] 财务数据 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14688|22126|29829|37557|47093| |经营成本（百万元）|8250|13001|17021|21677|26730| |营业税金及附加（百万元）|135|190|257|323|405| |销售费用（百万元）|802|1035|1357|1709|2143| |管理费用（百万元）|1421|1699|2052|2404|3014| |研发费用（百万元）|1845|2434|3132|3624|4238| |财务费用（百万元）|-83|-142|-122|-154|-193| |资产减值损失（百万元）|0|35|50|50|50| |投资收益（百万元）|667|810|444|350|0| |营业利润（百万元）|2867|4683|6527|8274|11155| |营业外收入（百万元）|14|24|10|10|10| |营业外支出（百万元）|27|12|26|20|20| |利润总额（百万元）|2854|4695|6511|8264|11145| |所得税（百万元）|313|502|889|1124|1505| |少数股东损益（百万元）|188|293|52|71|96| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2353|3899|5570|7069|9544| [12] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|10435|12451|13157|15325|16583| |应收账款（百万元）|2995|3767|4291|4887|5567| |存货（百万元）|13041|16992|19881|23260|27215| |流动资产合计（百万元）|31117|38226|41819|45053|47786| |长期股权投资（百万元）|2|3|3|3|3| |固定资产（百万元）|2484|3352|2514|1467|611| |在建工程（百万元）|1223|2027|1622|1027|479| |非流动资产合计（百万元）|11434|15399|17708|20365|23419| |资产总计（百万元）|42551|53625|59528|65418|71206| |流动负债合计（百万元）|15770|19083|20991|23090|25400| |非流动负债合计（百万元）|6797|9717|7751|3226|-3349| |负债合计（百万元）|22567|28800|28742|26316|22050| |少数股东权益（百万元）|238|458|1068|1899|2905| |股东权益合计（百万元）|19746|24367|30785|39101|49155| |负债及股东权益合计（百万元）|42551|53625|59528|65418|71206| [13] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|-728|2365|2032|3055|4213| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-1423|-2058|-1914|-3387|-3067| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|3345|1647|588|2500|112| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|1231|1968|706|2168|1258| [14]