报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量居前，与头部客户合作享受行业红利，网通和工业互联网业务有望受益于数字新基建进入新阶段，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为232.16/294.36/356.64亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年4月8日公司发布25Q1业绩预告，2025Q1预计营收1590亿元 - 1610亿元（YOY +34.0% - 35.6%），中值1600亿元（YOY +34.8%）；预计归母净利润52亿元 - 53亿元（YOY +24.4% - 26.8%），中值52.5亿元（YOY +25.6%） [1] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|476,340|609,135|767,554|949,776| |同比增速（%）|-6.9%|27.9%|26.0%|23.7%| |归母净利润（百万）|21,040|23,216|29,436|35,664| |同比增速（%）|4.8%|10.3%|26.8%|21.2%| |每股盈利（元）|1.06|1.17|1.48|1.80| |市盈率（倍）|15|13|10|9| |市净率（倍）|2.2|2.0|1.8|1.6| [6] 公司经营情况 - 云计算业务产品结构优化，经营成效提升，2025Q1板块营收同比增长超50%，AI服务器、通用服务器营收同比超50%，云服务商服务器营业收入同比增长超60%，品牌客户服务器营业收入同比增长超30% [6] - 通讯及移动网络设备贴合数字经济与AI发展趋势，依托技术和研发实力推进战略布局，实现对客户稳健出货，2025Q1营收和归母净利润均创历史同期新高（按预告中值计算） [6] 行业趋势与公司优势 - IDC数据显示2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元，2025年预计达1587亿美金，公司是全球服务器制造龙头，2023年开始量产英伟达相关AI服务器，将受益于GB200服务器架构，与微软、AWS、英伟达等头部玩家合作，与核心客户合作加深，下一代新品已陆续出货 [6] 公司布局 - 积累多年全球化运营经验，在全球构建完备产能布局，涵盖中国大陆、美国、墨西哥、亚洲其他地区和欧洲等地，可灵活调度产能应对市场及关税政策变化，具备区域化在地生产AI相关产品的能力，还将加大在中国大陆投资，专注自动化及高端精密制造领域，推进多地投资 [6]