报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 42 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入恢复正向增长，净利润增速承压于高基数；生命科学板块稳健增长，医疗创新板块阶段性承压；国内业务展现较强韧性，海外业务扰动基本出清；预计 25 - 27 年公司归母净利润为 4.4、5.4、6.4 亿元，同比增速分别为 +20.6%、+23.1%、+18.3% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 22.84 亿元（+0.13%），归母净利润 3.67 亿元（-9.71%），扣非净利润 3.22 亿元（-2.86%）；单 Q4 营收 5.02 亿元（+10.40%），归母净利润 0.57 亿元（+17.63%），扣非净利润 0.46 亿元（+20.34%） [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 26.3 亿、30.61 亿、34.64 亿元，同比增速分别为 15.2%、16.4%、13.2%；归母净利润分别为 4.42 亿、5.44 亿、6.44 亿元，同比增速分别为 20.6%、23.1%、18.3% [4] 收入与利润情况 - 收入端 2024 年外部环境有挑战，公司靠新产业发展等驱动收入正向增长，业务回归正轨；利润端 23 年非经营性因素形成高基数，剔除影响后 2024 年经营性净利润与同期持平 [8] - 2024 年公司毛利率 47.99%，按同口径还原为 50.43%，毛利率整体稳定；三项期间费用同比下降 2.43%，费用端优化，24Q4 利润增幅大于收入增幅 [8] 业务板块情况 - 生命科学板块 2024 年收入 10.94 亿元（+6.14%），向生命科学领域核心工艺及场景拓展，无菌隔离器等产品方案实现海外用户突破 [8] - 医疗创新板块 2024 年收入 11.80 亿元（-4.91%），受太阳能疫苗方案扰动，剔除影响后收入同比高个位数增长，医院端用药自动化业务增长强劲，浆站和公卫端业务持续复苏 [8] 国内外业务情况 - 国内业务 2024 年实现收入 15.59 亿元（+4.75%），把握终端用户需求转变趋势，新增用户数量占比超 1/3，场景方案类业务收入增长超 50% [8] - 海外业务 2024 年实现收入 7.15 亿元（-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后双位数增长，24Q4 同比正增长，扰动基本消化，2025 年有望大幅提速 [8] 投资建议 - 预计 25 - 27 年公司归母净利润为 4.4、5.4、6.4 亿元（25 - 26 年原预测值为 5.1、6.2 亿元），同比增速分别为 +20.6%、+23.1%、+18.3%，对应 PE 分别为 23、19 和 16 倍；根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 133 亿元，对应目标价约 42 元，维持“推荐”评级 [8]