报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 协创数据全年业绩保持高增，传统业务稳健增长，新兴算力云业务有望推动未来收入高速增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 8 日收盘价 90.91 元，年内最高/最低 141.88/44.22 元，流通 A 股/总股本 2.45/2.45 亿股，流通 A 股市值 222.33 亿元，总市值 222.96 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 2.83 元，摊薄每股收益 2.83 元，每股净资产 13.20 元，净资产收益率 21.22% [2] 业绩情况 - 2024 全年公司实现收入 74.10 亿元，同比增长 59.08%；归母净利润 6.92 亿元，同比高增 140.80%；扣非净利润 6.71 亿元，同比高增 144.33% [3] - 2024 年四季度公司实现收入 20.15 亿元，同比增 40.97%；归母净利润 1.35 亿元，同比增长 47.32%；扣非净利润 1.25 亿元，同比增长 48.45% [3] 业务分析 - 数据存储业务 2024 年实现收入 44.57 亿元，同比增长 54.98% [4] - AIoT 终端业务 2024 年实现收入 22.59 亿元，同比增长 60.82%，云视频平台等业务占比明显提升 [4] - 服务器再制造业务产能持续爬坡，销售规模和业务占比提升 [4] - 算力云服务业务跨境电商云等已与多家头部客户签署合作协议，AI 智能体训推一体平台正式落地 [4] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率达 17.36%，较上年同期提高 3.79 个百分点，净利率达 9.27%，较上年同期提高 3.13 个百分点，期间费用率较上年同期降低 0.19 个百分点 [4] 未来增长点 - 2024 年 10 月子公司奥佳软件取得英伟达 NCP 资质，在 GPU 供应上有优势 [5] - 今年 3 月 8 日公司公告用不超过 30 亿元采购服务器提供算力租赁服务，预计 4 月交付 [5] - 公司已在全球构建 25 个超算中心，多地投入大量 ARM 算力和智能体训推一体算力 [5] - 需求端已与多家头部企业签约，在多领域提供服务 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 4.43、5.80、7.47，对应 4 月 8 日收盘价 90.91 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 20.52、15.68、12.17 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,658|7,410|10,186|13,176|16,760| |YoY(%)|47.9|59.1|37.5|29.4|27.2| |净利润(百万元)|287|692|1,086|1,422|1,831| |YoY(%)|119.5|140.8|57.1|30.9|28.8| |毛利率(%)|13.6|17.4|18.2|18.5|18.6| |EPS(摊薄/元)|1.17|2.82|4.43|5.80|7.47| |ROE(%)|11.8|21.2|25.2|24.8|24.3| |P/E(倍)|77.61|32.23|20.52|15.68|12.17| |P/B(倍)|9.2|6.9|5.2|3.9|3.0| |净利率(%)|6.2|9.3|10.7|10.8|10.9|[9]