报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报归母净利润同比下降47.45%，EVA粒子涨价有望推动业绩提升，2025年新装置投产为公司再添动力 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码003022.SZ，市场价格为人民币13.50，总市值180.3017亿元，3个月日均交易额1.2086亿元，主要股东联泓集团有限公司持股48.77% [2][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为0.6%、-11.9%、1.7%、-21.7%，相对深圳成指涨跌幅分别为7.2%、1.2%、6.9%、-22.0% [3] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至0.24/0.43/0.52元（原预测2025 - 2027年摊薄每股收益为0.37/0.57/-元），对应市盈率56.7/31.4/26.0倍 [7] 财务数据 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|67.78|62.68|66.79|80.45|89.55| |增长率(%)|-16.9|-7.5|6.6|20.5|11.3| |EBITDA（亿元）|9.60|8.00|12.34|16.31|17.94| |归母净利润（亿元）|4.46|2.34|3.18|5.74|6.92| |增长率(%)|-48.5|-47.4|35.6|80.6|20.5| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.33|0.18|0.24|0.43|0.52| |原先预测摊薄每股收益(元)|||0.37|0.57|-| |调整幅度(%)|||-35.14|-24.56|-| |市盈率(倍)|40.4|76.9|56.7|31.4|26.0| |市净率(倍)|2.5|2.5|2.4|2.3|2.2| |EV/EBITDA(倍)|33.8|39.0|24.5|17.9|15.2| |每股股息 (元)|0.1|0.1|0.1|0.1|0.2| |股息率(%)|0.4|0.4|0.5|1.0|1.2|[9] 业绩分析 - 2024年公司全年收入62.68亿元，同比减少7.52%；归母净利润2.34亿元，同比减少47.45%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长2.00%；2024Q4归母净利润0.56亿元，同比增长34.38%，环比增长49.31% [10] - 2024年EVA粒子价格底部震荡，公司EVA粒子销售15.56万吨，收入14.68亿元，EVA毛利率30.12%，同比下降10.83个百分点；PP专用材料销售24.98万吨，收入17.19亿元，PP专用料毛利率15.38%，同比提升10.93个百分点 [10] - 2024四季度末EVA粒子单价约1.11万元/吨，较三季度末提升约7.49%；2025年一季度末EVA单价约1.21万元/吨，较2024年末上涨9.29%，公司业绩有望受益 [10] 产能与产品布局 - 2025年，公司20万吨EVA粒子、10万吨/年POE粒子、4000吨/年锂电添加剂VC、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、24万吨/年PPG等多个装置将建成投产 [10] - 在固态/半固态电池、钠离子电池等材料方面，公司已开发出固态电解质分散剂等产品，并通过部分下游客户试用验证，后续将择机量产；硅碳负极粘结剂等产品开发稳步推进 [10]