报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2025年第一季度尚太科技业绩超预期，负极龙头盈利强劲，营业收入和净利润同比大幅增长 [1] - 公司石墨化一体化成熟，成本优势显著，生产工序自给率达100%，一体化程度行业领先 [1] - 国内外项目投产顺利，产能规划清晰，到2027年人造石墨负极材料有效产能将超50万吨 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润依次为10.85、14.02、17.87亿元，同比增速分别为29.4%、29.2%、27.5%，当前收盘价对应2025 - 2027年PE依次为12、10、7倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营业收入16 - 17亿元，同比增长85.78% - 97.39%；归属于上市公司股东的净利润2.3 - 2.6亿元，同比增长54.65% - 74.82%；扣除非经常性损益盈利2.3 - 2.6亿元，同比增长60.67% - 81.63% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为73.62、96.14、120.65亿元，增长率分别为40.8%、30.6%、25.5%；归属母公司股东净利润分别为10.85、14.02、17.87亿元，增长率分别为29.4%、29.2%、27.5% [6] 成本优势 - 2017年起公司从石墨化受托加工向一体化、全工序负极材料生产转型，在石墨化工序前增加焙烧工序，提高石墨化炉填装密度，提高生产效率，降低单位成本，目前生产工序自给率100%，一体化程度行业领先 [1] 产能规划 - 河北石家庄“年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目”已于2024年12月逐步投产，2025年3月逐步实现达产 [2] - 2025年重点推进山西省晋中市昔阳县“年产20万吨锂电池负极材料一体化项目”和马来西亚“年产5万吨锂离子电池负极材料项目”，预计2025年第三季度开始建设，2026年内完成投产及达产目标 [2] - 到2027年，公司人造石墨负极材料有效产能将超过50万吨 [2] 财务指标预测 - 成长能力方面，2025 - 2027年营业收入增长率分别为40.79%、30.59%、25.49%，EBIT增长率分别为26.86%、24.56%、26.06%，净利润增长率分别为29.44%、29.17%、27.52% [7] - 盈利能力方面，2025 - 2027年毛利率分别为24.18%、23.08%、22.96%，净利润率分别为14.74%、14.58%、14.81%，总资产收益率ROA分别为10.13%、11.82%、13.28%，净资产收益率ROE分别为15.27%、17.10%、18.66% [7] - 偿债能力方面，2025 - 2027年流动比率分别为3.14、3.59、3.97，速动比率分别为2.24、2.57、2.91，现金比率分别为0.66、0.72、0.97，资产负债率分别为33.62%、30.88%、28.83% [7] - 经营效率方面，2025 - 2027年应收账款周转天数分别为140.00、130.00、120.00天，存货周转天数分别为120.00、105.00、95.00天 [7] - 每股指标方面，2025 - 2027年每股收益分别为4.16、5.37、6.85元，每股净资产分别为27.25、31.42、36.72元，每股经营现金流分别为2.40、3.62、5.59元，每股股利分别为1.20、1.55、1.98元 [7] - 估值分析方面，2025 - 2027年PE分别为12、10、7倍，PB分别为1.9、1.6、1.4倍，EV/EBITDA分别为8.55、6.97、5.63倍，股息收益率分别为2.34%、3.02%、3.85% [7]