报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增、净利润下滑，Q4营收增长、净利润下降，分红比例54%；新兴品类增速好、拓展海外市场，降本增效提升经营质量，预计25 - 27年归母净利润增长，维持“增持”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收47.58亿元，同比+0.98%，归母净利润2.88亿元，同比-35.37%；2024Q4营收16.19亿元，同比+16.18%，归母净利润1.08亿元，同比-17.03% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为54.07亿元、60.42亿元、66.94亿元，增长率分别为13.62%、11.75%、10.80%；归母净利润分别为3.45亿元、4.22亿元、4.95亿元，增长率分别为20.04%、22.25%、17.11% [5] 产品表现 - 24A核心厨房小家电收入同比-10.1%；个护和母婴产品收入同比分别为+174.3%/+31.8%，个护有罗曼并表贡献 [2] - 24H2厨房/生活小家电收入同比-6.6%/+27.4%，核心产品双舱洗衣机等表现不错，新兴业务母婴类下半年好转 [2] 地区销售 - 24A内外销收入同比-5.8%/+80.8%，外销收入占比14%；24H2内外销收入同比-0.3%/+112.4%，外销收入占比提升至19% [2] - 海外业务加大投入，OEM、自牌出海、跨境业务业绩增长，组织能力有积淀 [2] 利润率与费用 - 2024年毛利率35.29%，同比-1.32pct，净利率6.43%，同比-3.02pct；2024Q4毛利率34.66%，同比+2.83pct，净利率7.36%，同比-1.94pct，环比+4.79pct [3] - 24A厨房/生活小家电毛利率同比-1.96/+2.2pct，内外销毛利率分别为-0.95/+1.15pct [3] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为18.17%、4.95%、4.09%、0.3%，同比-0.59、+0.93、+1.07、+0.19pct；24Q4分别为16.14%、4.09%、2.67%、-0.12%，同比+0.23、+1.51、+0.02、-0.12pct [3] 投资建议 - 适当提升生活小家电和其他小家电收入增速，预计25 - 27年归母净利润分别为3.5/4.2/4.9亿元（前值25 - 26年3.4/4.0亿元），对应PE分别为19x/15.6x/13.3x，维持“增持”评级 [4]