报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 中航沈飞2024年营收降7.37%但归母净利润增12.86%，四季度订单复苏业绩大增，毛利率和净利率提升，经营质量提高，十四五收官国防需求或加速释放，业绩上行拐点出现，维持“买入”评级[3][4][11][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入428.37亿元，同比降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增15.88%；经营活动现金流量净额-37.42亿元，上年同期-43.93亿元；基本每股收益1.23元，加权平均净资产收益率20.20%；拟每10股派现2.6元（含税）[3] - 四季度单季营收175.4亿元，同比增51%；归母净利润15.8亿元，同比增145%[4] 子公司业务 - 沈飞公司营收413.4亿元，同比下滑8.8%，净利润33.4亿元，同比增12.7%[5] - 吉航公司营收15.2亿元，同比增56.8%，净利润0.3亿元，同比增253.0%[5] - 扬州院营收1.5亿元，同比增12.4%，净利润0.1亿元，同比增354.6%[5] 业务板块 - 航空制造业收入425.5亿元，同比下滑7.4%；毛利率12.5%，同比增加1.52ppt[9] - 其他业务营业收入0.4亿元，同比下滑44.7%；毛利率10.6%，同比增加3.21ppt[9] 盈利能力 - 2024年毛利率12.47%、同比上升1.52个百分点；净利率7.97%，同比上升1.46个百分点；扣非净利率7.87%，同比上升1.58个百分点[7] - 2024年期间费用率3.24%，同比下降0.45pct，研发费用率从2.11%下降到1.7%，减少0.41个百分点[7] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为509.65亿、586.1亿、656.54亿，归母净利润分别为40.63亿、47.88亿、55.03亿，对应的PE分别为28.49X、24.17X、21.03X[12]