报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 中航沈飞2024年营收降7.37%但归母净利润增12.86%，四季度订单复苏业绩大增，毛利率和净利率提升，经营质量提高，十四五收官国防需求或加速释放，业绩上行拐点出现，维持“买入”评级 [3][4][11][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入428.37亿元，同比降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增15.88%；经营活动现金流量净额-37.42亿元，上年同期-43.93亿元；基本每股收益1.23元，加权平均净资产收益率20.20%；拟每10股派现2.6元（含税） [3] - 四季度单季营收175.4亿元，同比增51%；归母净利润15.8亿元，同比增145% [4] 分业务情况 - 沈飞公司营收413.4亿元，同比下滑8.8%，净利润33.4亿元同比增12.7%；吉航公司营收15.2亿元同比增56.8%，净利润0.3亿元，同比增253.0%；扬州院营收1.5亿元，同比增12.4%，净利润0.1亿元，同比增354.6% [5] - 航空制造业收入425.5亿元，同比下滑7.4%，毛利率12.5%，同比增加1.52ppt；其他业务营业收入0.4亿元，同比下滑44.7%，毛利率10.6%，同比增加3.21ppt [9] 盈利能力 - 2024年毛利率12.47%、同比上升1.52个百分点；净利率7.97%，同比上升1.46个百分点；扣非净利率7.87%，同比上升1.58个百分点 [7] - 2024年期间费用率3.24%，同比下降0.45pct，研发费用率从2.11%下降到1.7%，减少0.41个百分点 [7] 未来展望 - 航空工业重要，公司是歼击机、舰载机主要生产基地，主力型号需求持续，新型号产品未来有望放量 [11] - 2025年是关键一年，从2024年四季度财报现拐点，订单恢复，营收和归母净利润大幅增长，十四五收官国防需求或加速释放，行业向上，公司业绩上行 [11] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为509.65亿、586.1亿、656.54亿，归母净利润分别为40.63亿、47.88亿、55.03亿，对应的PE分别为28.49X、24.17X、21.03X [12][13]