报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年全年业绩持续增长，践行战新业务引领双轮驱动导向，基础业务与产数业务均有增长，移固业务收入与用户规模增长，产业数字化业务取得卓著成效，且高度重视股东回报，推进关键核心自主技术攻关，预计2025 - 2026年EPS分别为0.39和0.42元，对应PE分别为21和20倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入为5235.69亿元，同比增长3.1%，服务收入为4820.33亿元，同比增长3.5%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为330.12和307.42亿元，同比分别增长8.4%和4.0% [4][7] 移固业务情况 - 2024年移动通信服务收入达2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户数增长至4.25亿户，移动用户ARPU达到45.6元；固网及智慧家庭服务收入达1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带用户达1.97亿户，宽带综合ARPU达47.6元 [7] 产业数字化业务情况 - 2024年实现产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达到30.4%；其中，天翼云业务收入达1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入达330亿元，同比增长7.3%；安全收入达162亿元，同比增长17.2%；智能收入达89亿元，同比增长195.7% [7] 股东回报与技术攻关情况 - 2024年以现金方式分配的利润为同年度股东应占利润的72%，全年派发股息总额同比增长11.4%；持续加强核心技术攻关，突破分布式推理等关键技术，构建万亿参数基础大模型体系，新增发明专利权数同比增长115.9%，位列全球运营商第二 [7] 盈利预测情况 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 523,568.92 | 542,407.90 | 561,882.42 | 579,635.22 | | 营业总成本 | 486,923.80 | 496,845.64 | 513,560.53 | 529,207.24 | | 营业成本 | 373,498.41 | 385,109.61 | 398,374.63 | 410,381.02 | | 营业税金及附加 | 2,183.82 | 1,898.43 | 1,966.59 | 2,028.72 | | 销售费用 | 55,481.76 | 58,580.05 | 60,121.42 | 61,441.33 | | 管理费用 | 37,126.52 | 36,883.74 | 37,084.24 | 38,255.92 | | 财务费用 | 227.88 | 813.61 | 842.82 | 869.45 | | 研发费用 | 14,526.87 | 13,560.20 | 15,170.83 | 16,229.79 | | 营业利润 | 42,597.18 | 47,103.63 | 51,156.76 | 54,047.94 | | 利润总额 | 42,172.28 | 46,178.59 | 49,855.66 | 53,438.94 | | 减 所得税 | 9,197.26 | 10,528.72 | 11,367.09 | 12,184.08 | | 净利润 | 32,975.02 | 35,649.87 | 38,488.57 | 41,254.86 | | 归母公司所有者的净利润 | 33,012.07 | 35,471.62 | 38,296.13 | 41,048.59 | | 基本每股收益(元) | 0.36 | 0.39 | 0.42 | 0.45 | | PE（倍） | 23 | 21 | 20 | 19 | [8]