报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报和2025年一季度业绩预告显示公司业绩良好，2024年营收298.38亿元、归母净利润56.21亿元，2025年一季度营收73.4 - 89.8亿元、归母净利润14.2 - 17.4亿元 [4] - 24Q4营收创历史单季新高，25Q1业绩创历史同期新高，多款新品技术突破、成熟产品市占率提升，并购芯源微完善平台化布局增强竞争力 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价431.01元，总市值2301.17亿元，总股本5.34亿股，流通股本5.33亿股，ROE(TTM)为18.87%，12月最高价486.69元，12月最低价278.13元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入298.38亿元，同比增长35.14%，归母净利润56.21亿元，同比增长44.17% [4] - 预计2025年一季度营收73.4 - 89.8亿元，同比增长23.35% - 50.91%，归母净利润14.2 - 17.4亿元，同比增长24.69% - 52.79% [4] - 24Q4营收94.85亿元，同比增长27%，环比增长18%，创历史单季度新高 [6] - 2025年第一季度单季度营收中值81.6亿元，同比增长39%，环比下降14%；单季度归母净利润中值15.8亿元，同比增长38.7%，环比增长36%，均创历史同期新高 [6] 产品与市场情况 - 受益下游逻辑代工大厂扩产和国产替代，在手订单同比增长 [6] - 集成电路装备领域多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度增长，多款成熟产品市场占有率稳步提升 [6] 并购情况 - 3月10日北方华创协议受让先进制造持有的芯源微9.49%股份，合计19064915股，受让价格88.48元/股，交易金额1686863679.20元 [6] - 北方华创在前道设备领域积累深厚但光刻涂胶显影设备有短板，芯源微具备前道涂胶显影设备量产能力，并购有助于产品互补，形成全流程设备供应能力，增强长期竞争力 [7] 盈利预测 |科目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|22079|29838|39273|47583| |营业总成本|18466|24581|32102|38395| |营业成本|13005|17166|22727|27322| |营业税金及附加|167|254|334|404| |销售费用|1084|1253|1649|1998| |管理费用|1752|2387|2945|3378| |财务费用|-18|30|-71|-86| |研发费用|2475|3491|4516|5377| |公允价值变动净收益|-6|-3|-3|-3| |资产减值损失|-21|-34|-34|-34| |营业利润|4448|6527|8855|11237| |加：营业外收入|22|18|18|18| |减：营业外支出|4|34|34|34| |利润总额|4466|6511|8839|11221| |减：所得税|433|479|650|825| |净利润|4033|6032|8189|10396| |减：少数股东损益|134|411|558|708| |归母公司所有者的净利润|3899|5621|7632|9688| |摊薄每股收益（元）|7.35|10.53|14.29|18.15| |PE（倍）|59.02|40.94|30.15|23.75| [8]