报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年一季度业绩大幅预增，制冷剂高景气不改 [1] - 制冷剂价格继续上涨，公司一季度利润大幅预增，二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，行业景气度不改 [3] - 公司是制冷剂龙头企业，预计2024年基本每股收益0.74元，当前股价对应市盈率32倍，维持买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 2025年4月9日收盘价23.83元，总市值643.35亿元，总股本2699.75百万股，流通股本2699.75百万股，ROE（TTM）8.52%，12月最高价26.31元，12月最低价14.42元 [2] 公司业绩预告 - 2025年一季度预计归属于上市公司股东的净利润7.6亿元到8.4亿元，同比增长145%到171%；预计全年扣非归母净利润7.4亿元到8.2亿元，同比增长157%到185% [3] 业绩增长原因 - 核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨，受益于第二代氟制冷剂生产配额削减、第三代氟制冷剂实行生产配额制、上年度库存消化充分且下游需求旺盛，制冷剂市场供需格局优化，产品价格持续上涨，公司制冷剂产品一季度平均价格较上年同期大幅上涨58.08%，氟制冷剂毛利大幅上升 [3] 产品价格情况 - 非制冷剂产品总体竞争激烈，产品价格同比下降或低位反弹；主要原料中，萤石、无水氟化氢、甲醇、硫磺、甘油等同比上涨且涨幅较大，其他主要外购原材料采购价格下跌 [3] 二季度长协价格及市场价格 - 二季度空调企业制冷剂长协价格确定，制冷剂R32承兑价格46600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.77%，R410a承兑价格47600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.42% [3] - 截至4月9日，R22市场均价3.6万元/吨，相比上月+1.41%，相比年初+9.09%，相比去年同期+56.52%；R32市场均价4.8万元/吨，相比上月+6.67%，相比年初+11.63%，相比去年同期+65.52%；R410a市场均价4.75万元/吨，相比上月+6.74%，相比年初+13.1%，相比去年同期+33.8%；R134a市场均价4.65万元/吨，相比上月+3.33%，相比年初+9.41%，相比去年同期+45.31% [3] 公司盈利预测 | 科目（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 20655.22 | 23908.87 | 28127.83 | 31915.11 | | 营业总成本 | 19817.19 | 21784.85 | 23983.38 | 26964.10 | | 营业成本 | 17924.15 | 19545.67 | 21436.57 | 24096.84 | | 营业税金及附加 | 90.70 | 95.64 | 112.51 | 127.66 | | 销售费用 | 139.16 | 164.97 | 191.27 | 220.21 | | 管理费用 | 684.17 | 800.95 | 942.28 | 1053.20 | | 财务费用 | (21.69) | 30.00 | 35.00 | 30.00 | | 研发费用 | 1000.70 | 1147.63 | 1265.75 | 1436.18 | | 其他经营收益 | 248.79 | 194.25 | 210.06 | 233.60 | | 公允价值变动净收益 | 0.89 | 2.00 | 3.00 | 5.00 | | 投资净收益 | 91.34 | 100.00 | 110.00 | 120.00 | | 其他收益 | 119.99 | 120.00 | 125.00 | 130.00 | | 营业利润 | 1086.82 | 2318.28 | 4354.51 | 5184.62 | | 加 营业外收入 | 13.27 | 20.00 | 25.00 | 30.00 | | 减 营业外支出 | 23.58 | 25.00 | 30.00 | 35.00 | | 利润总额 | 1076.51 | 2313.28 | 4349.51 | 5179.62 | | 减 所得税 | 107.83 | 231.33 | 434.95 | 517.96 | | 净利润 | 968.67 | 2081.95 | 3914.56 | 4661.66 | | 减 少数股东损益 | 25.17 | 93.69 | 176.16 | 209.77 | | 归母公司所有者的净利润 | 943.51 | 1988.26 | 3738.40 | 4451.88 | | 基本每股收益（元） | 0.35 | 0.74 | 1.38 | 1.65 | | PE | 68.19 | 32.36 | 17.21 | 14.45 | [4]