报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年公司亏损持续缩窄，客运业务量升价降，2025年行业重心预计转向提升收入质量，机票价格有望改善，公司手握优质航线，有望受益于票价改善带来的盈利弹性 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是我国载旗航空公司，从事航空客货运输、公务飞行、飞机执管、维修、代理等业务 [6] 财务数据 - 2024年营收1666.99亿元，同比增长18.14%，归母净利润-2.37亿元，较2023年减亏77.32%，扣非后归母净利润-25.40亿元，较2023年减亏20.06% [3] - 2024Q4扣非后净利润-29.72亿元，亏损较2023年同期略有扩大，主要因汇兑损失致四季度财务费用提升 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为39.8、77.9和94.4亿元，对应EPS分别为0.23、0.45和0.54元 [10] 客运业务 - 2024年客运收入1517.89亿元，同比增加212.72亿元，运力投放同比提升21.74%，客座率同比提升6.63pct至79.85%，客公里收益下降12.41%至0.5338元 [3] - 分区域看，国内航线运力投放同比提升5.36%，客座率同比提升7.04pct，客公里收益同比下降9.70%；国际航线运力投放同比提升100.50%，客座率同比提升8.52pct，客公里收益同比下降22.63% [4] - 2024年客运业务毛利率4.13%，较2023年同期提升0.06pct，仍处于较低水平 [5] 成本情况 - 2024年上半年单位ASK扣油成本0.293元，较去年同期下降，因飞机日利用小时数提升，单位ASK折旧成本下降11.7% [4] - 单位ASK起降成本和维修成本分别同比提升10.3%和6.2%，与国际航线运力投放占比提升有关 [4] 飞机引进 - 2024年飞机引进36架，退出11架，净增25架，飞机从期初905架提升至930架 [5] - 2025年计划引进飞机47架，退出17架，净增量预计维持低位 [5] 行业趋势 - 2024年航空业量升价降现象受民航局关注，2025年行业工作重心预计从提升客座率转向提升收入质量，机票价格有望改善 [5]