报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年常熟银行营收和净利润双增，资产质量稳定，不良确认与核销力度加大，个贷增长弱存款增长强，息差收窄但存款成本管控有望缓解压力，投资收益亮眼，维持“买入”评级[2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司实现营业收入109.09亿元，同比增长10.53%，归属于上市公司股东净利润38.13亿元，同比增长16.20%；Q4末总资产规模3665.82亿元，同比增长9.61%，不良贷款率0.77%，与Q3末持平，不良贷款拨备覆盖率500.51%，较Q3末下降27.89PCT；全年净息差2.71%，同比下降15BPs [2] 资产质量 - 总体资产质量稳定，2024年Q4末不良率0.77%与Q3末持平，零售和对公贷款不良率分别为0.94%与0.65%，信用卡等部分贷款风险释放，制造业等行业不良率低位稳定；分地域看，常熟当地不良率降至0.61%，省内其他地区升至0.79%，省外村镇银行降至1.09% [3] - 前瞻性指标释放风险放缓信号，关注类贷款占比降至1.49%，逾期贷款占比降至1.43%，均为近年首次下降 [4] - 不良确认与核销力度明显加大，2024下半年核销不良贷款17.40亿元，不良贷款核销比例升至95.46%，下半年不良贷款生成率升至0.74%，拨备覆盖率降至500.51% [4][7] 业务情况 - 个贷增长延续偏弱态势，2024年Q4新增规模弱于近年同期，受居民信贷需求和公司风险资产投放慎重影响；对公一般贷款维持较快增长，新增票据贴现回落；存款增长延续较强惯性，Q4吸收存款规模增长快于同期M2 [6] - 息差在资产端影响下继续收窄，2024年Q4生息资产收益率下行，单季度净息差降至2.59%；公司加强存款成本管控，两次下调存款挂牌利率，有望缓冲贷款收益率下行压力 [6] - 受债券牛市驱动，Q4投资收益+公允价值变动损益4.07亿元，对单季营业收入拉动明显，投资类资产规模增速放缓 [6] 投资建议 - 更新盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为115.85、126.09、138.57亿元，归属于普通股股东净利润分别为43.20、47.82、52.68亿元 [7] - 行业层面利于板块估值修复，公司层面有成长驱动因素、成本管控优势和厚实拨备基础，维持“买入”投资评级 [7] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10909.24|11584.88|12608.58|13856.71| |同比增速|10.53%|6.19%|8.84%|9.90%| |归母净利润（百万元）|3813.26|4320.46|4781.87|5267.84| |同比增速|16.20%|13.30%|10.68%|10.16%| |净息差（测算值）|2.64%|2.67%|2.64%|2.64%| |不良贷款率|0.77%|0.76%|0.77%|0.77%| |不良贷款拨备覆盖率|500.51%|472.25%|460.58%|465.26%| |ROE|14.08%|14.22%|14.05%|13.84%| |每股盈利（元）|1.26|1.43|1.59|1.75| |PE（倍）|5.44|4.80|4.34|3.94| |每股净资产（元）|9.50|10.65|11.92|13.32| |PB（倍）|0.72|0.65|0.58|0.52| [8] 三大报表预测值 - 包含每股指标与估值、盈利能力、业绩增长率、资产负债表、利润表等多方面指标预测 [32][33]