报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “对等关税”或在短期内延后降息节奏，但不会终止整体的政策宽松路径 长远来看黄金在降息预期提振以及央行持续购金的支撑下或维持其强劲上行趋势 [2] - 白银受经济衰退预期影响工业需求或边际放缓 较强的商品属性对银价上行构成显著压力 预计金银比维持高位 凸显白银性价比 但上行空间仍相对受限 [2] - 沪金2506合约参考运行区间680 - 750元/克 沪银2506合约参考运行区间7500 - 8200元/千克 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价728.14元/克 环比8.92；沪银主力合约收盘价7755元/千克 环比72 [2] - 沪金主力合约持仓量193197手 环比6383；沪银主力合约持仓量348959手 环比3692 [2] - 沪金主力前20名净持仓90152手 环比6511；沪银主力前20名净持仓144009手 环比 - 5573 [2] - 黄金仓单数量15675千克 环比0；白银仓单数量1040882千克 环比 - 63900 [2] - 上海有色网黄金现货价719.7元/克 环比5.4；上海有色网白银现货价7662元/千克 环比 - 1 [2] 现货市场 - 沪金主力合约基差 - 8.44元/克 环比 - 3.52；沪银主力合约基差 - 93元/千克 环比 - 73 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓925.92吨 环比 - 0.86；白银ETF持仓13937.6吨 环比21.22 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓238434张 环比 - 11362；白银CTFC非商业净持仓57258张 环比 - 3692 [2] - 黄金季度供应量总计1313.01吨 环比54.84；白银年供给量总计987.8百万金衡盎司 环比 - 21.4 [2] - 黄金季度需求量总计1313.01吨 环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司 环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率15.25% 环比0.04；黄金40日历史波动率13.48% 环比0.12 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.8% 环比 - 0.15；黄金平值看跌期权隐含波动率21.8% 环比 - 0.15 [2] 行业消息 - 摩根士丹利将2025年美国GDP增长预期下调至0.8% 之前预期为1.5% [2] - 加拿大财政部宣布对美国汽车对等征收25%关税措施于美国东部时间4月9日零时1分生效 [2] - 美联储戴利称政策处于非常良好的状态 具备适度限制性 可谨慎行事；古尔斯比称远超预期的关税构成通胀风险 [2] - 美联储5月维持利率不变概率为54.8% 降息25个基点概率为45.2%；到6月维持利率不变概率为0 累计降息25个基点概率为51% 累计降息50个基点概率为45.9% 累计降息75个基点概率为3.2% [2]