报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩显著增长，未来三年分红计划彰显长期发展信心，核心主营业务强劲发展，持续拓展海外市场 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年4月8日，华立科技当前价格22.96元，周价格区间12.90 - 44.00元，总市值33.6805亿元，流通市值31.7554亿元，总股本14669.20万股，流通股本13830.75万股，日均成交额1.4957亿元，近一月换手3.64% [4] - 近1个月、3个月、12个月华立科技相对沪深300表现分别为-15.8%、-7.5%、46.4%，沪深300为-7.4%、-3.7%、3.2% [4] 业绩情况 - 2024年营收10.17亿元（YOY + 24.65%），归母净利润8465.17万元（YOY + 62.93%），扣非归母净利润8319.87万元（YOY + 59.27%），主要因游戏游艺设备及动漫IP衍生产品业绩增长；2024H1/H2营收4.62/5.55亿元（YOY + 27.85%/+22.10%），归母净利润3600.34/4864.84万元（YOY + 106.02%/+41.09%） [6] - 2024年毛利率29.97%（同比 + 1.32pct），净利率8.32%（同比 + 1.95pct）；期间费用率15.30%（同比 - 1.04pct），销售/管理/研发费用率同比 + 0.02/-0.21/-0.27pct，费用控制较好 [6] 分红计划 - 公司发布2024年年度权益分配预案，拟每10股派发现金红利2元，合计派发2933.84万元，占归母净利润34.66% [6] - 预计2025 - 2027年每年至少一次利润分配，满足条件下每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，三年累计不少于年均可分配利润的30% [6] 业务板块 - 游戏游艺设备：2024年销售收入5.49亿元（YOY + 37.85%），毛利率27.44%（同比 + 0.62pct），因国内游乐场数量扩张需求提升，且拓展海外市场，2024年海外营收1.34亿元（YOY + 30.39%），占比13.19%，同比 + 0.58pct [6] - 动漫IP衍生品：2024年销售收入3.27亿元（YOY + 26.14%），毛利率42.75%（同比 + 1.60pct），因国内线下文娱消费复苏，公司产品迭代升级、精细化运营及渠道拓展；《宝可梦》等产品配套IP形象卡片畅销，在日本试点运营《我的世界》；未来将做好产品储备研发，推进与国内潮流IP合作 [6] - 游乐场运营：2024年收入1.06亿元（YOY - 1.70%），毛利率2.77%（同比 + 1.71pct），因国内线下游乐场数量增长、竞争激烈、同质化娱乐场景供给增加出现低价竞争；未来将提供差异化运营服务，优化业务 [6][7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入11.63/12.56/13.20亿元，归母净利润1.10/1.33/1.48亿元，对应PE为31/25/23X [9] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1017|1163|1256|1320| |增长率(%)|25|14|8|5| |归母净利润（百万元）|85|110|133|148| |增长率(%)|63|30|20|12| |摊薄每股收益（元）|0.58|0.75|0.90|1.01| |ROE(%)|11|13|14|13| |P/E|44.29|30.54|25.41|22.75| |P/B|5.03|3.92|3.46|3.07| |P/S|3.70|2.90|2.68|2.55| |EV/EBITDA|18.46|20.67|16.51|14.11|[8]