报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 受人工智能等相关半导体需求激增和电子产品复苏推动，全球半导体市场增长，公司“分销 + 产品”一体两翼发展，营收增长但 2024 年净利润因减值准备下降，后续有望发展 [6] - 公司积累众多原厂授权资质，有原厂线和客户优势，半导体分销业务将迎来发展 [7] - 公司设立深圳海普和海普芯创，海普存储企业级 DDR4、DDR5、Gen4 eSSD 进展顺利，将提升存储产品竞争力 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 300 亿、352 亿、404 亿元，归母净利润分别为 7.0 亿、11.2 亿、14.1 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17 倍、11 倍、9 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024 年 4 月至 2025 年 4 月，公司股价从 -41% 涨至 49% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价 26.43 元，总股本 4.58 亿股，流通股本 4.40 亿股，总市值 121 亿元，流通市值 116 亿元 [4] - 52 周内最高/最低价为 43.75 / 23.11 元，资产负债率 60.4%，市盈率 45.57 [4] - 第一大股东为深圳市领信基石股权投资基金管理合伙企业（有限合伙） - 深圳市领泰基石投资合伙企业（有限合伙） [4] 事件 - 4 月 7 日公司披露 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 242.71 亿元，同比 +115.40%；归母净利润 2.64 亿元，同比 -30.08%；扣非归母净利润 3.05 亿元，同比 +0.03% [5] 投资要点 - “分销 + 产品”一体两翼发展，电子元器件产品分销是主要收入来源，“海普存储”建设开发顺利，已完成部分产品研发、试产和认证适配，进入量产阶段 [6] - 发挥授权品牌优势，有原厂线和客户优势，半导体分销业务将迎来发展 [7] - 打造差异化存储方案，海普存储借力公司关系有核心竞争力，将加快自有品牌产品研发推广 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24271|30009|35162|40443| |增长率(%)|115.40|23.64|17.17|15.02| |EBITDA（百万元）|633.63|923.87|1398.48|1710.71| |归属母公司净利润（百万元）|264.07|703.81|1119.91|1409.54| |增长率(%)|-30.08|166.52|59.12|25.86| |EPS(元/股)|0.58|1.54|2.45|3.08| |市盈率（P/E）|45.80|17.18|10.80|8.58| |市净率（P/B）|4.12|3.38|2.64|2.07| |EV/EBITDA|22.16|13.32|8.57|6.36| [11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率 2024 - 2027 年分别为 115.4%、23.6%、17.2%、15.0%；营业利润增长率分别为 -35.4%、180.8%、57.9%、24.4%；归属于母公司净利润增长率分别为 -30.1%、166.5%、59.1%、25.9% [14] - 获利能力：毛利率分别为 4.3%、4.4%、5.3%、5.6%；净利率分别为 1.1%、2.3%、3.2%、3.5%；ROE 分别为 9.0%、19.7%、24.4%、24.1%；ROIC 分别为 10.6%、11.3%、14.8%、16.9% [14] - 偿债能力：资产负债率分别为 60.4%、63.8%、60.0%、54.3%；流动比率分别为 1.45、1.42、1.54、1.67 [14] - 营运能力：应收账款周转率分别为 28.63、25.00、24.41、24.21；存货周转率分别为 10.82、9.28、9.30、9.39；总资产周转率分别为 4.00、3.41、3.25、3.31 [14] - 每股指标：每股收益分别为 0.58、1.54、2.45、3.08 元；每股净资产分别为 6.42、7.82、10.02、12.79 元 [14] - 估值比率：PE 分别为 45.80、17.18、10.80、8.58；PB 分别为 4.12、3.38、2.64、2.07 [14] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为 -48、924、512、1322 百万元；投资活动现金流净额分别为 119、4、9、 - 10 百万元；筹资活动现金流净额分别为 107、862、 - 96、 - 817 百万元；现金及现金等价物净增加额分别为 185、1798、424、496 百万元 [14]