报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润+1.6%，母婴主业表现稳健，考虑到后续基地店通贩店拓店空间大且盈利存在上行空间，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价22.30元，一年最高最低为25.65/9.70元，总市值30.89亿元，流通市值30.89亿元，总股本1.39亿股，流通股本1.39亿股，近3个月换手率362.36% [1] 财务数据 - 2024年实现营收34.67亿元（同比+4.1%）、归母净利润1.06亿元（+1.6%），扣非归母净利润7209万元（+9.8%）；单2024Q4实现营收9.99亿元（+9.7%）、归母净利润5852万元（+1.3%） [4] - 2024年分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84/7.20/35.6/2.23亿元，同比分别+2.0%/+16.6%/-1.4%/-2.9%；分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收20.97/3.12/5.04/2.23/0.70亿元，同比分别+9.5%/+0.4%/-2.8%/-6.9%/-11.3%；旗下产品销售额+8% [5] - 2024年毛利率为26.9%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为19.5%/3.1%/0.8%，同比分别-1.3pct/-0.2pct/-0.2pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元（2025 - 2026年原值1.30/1.43亿元），对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为22.2/18.2/15.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为33.32/34.67/38.76/42.48/46.13亿元，YOY分别为-8.0%/4.1%/11.8%/9.6%/8.6%；归母净利润分别为1.05/1.06/1.39/1.69/2.02亿元，YOY分别为21.8%/1.6%/30.9%/21.5%/19.0% [7] 业务发展 - 线下：2024年在购物中心内累计新开62家母婴门店（同比增加21家），现有门店采取“一店一策”调改，2024年共调改35家 [6] - 线上：通过多平台拓展和多品牌入驻，并通过“直播+达人”提升品牌影响力，2024年线上销售达7.20亿元（+17%） [6] - 万代合作：2024年12月首家高达基地落地苏州，2025年3月29日万代官方拼装模型店在苏州开业，通贩店IP更全、开店空间更大 [6]