报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 4Q24营收利润回暖，公司四季度业绩回暖，营收及归母净利润同环比重启正增长，且公司将回购股份彰显管理层信心 [2] - 电容器平台型公司，固液混合电容器成为增长亮点，公司是国内唯一、全球少数同时布局三大类电容器的公司，铝电解电容为支柱业务，固液混合电容器有望高增长 [3] - AI打开全新市场，超容蓄势待发，超级电容在AI服务器上有关键作用，公司超容获认可且在多领域批量应用，在AI方面推进研发有成效 [4] - 投资建议看好公司竞争力及成长性，预计25/26/27年归母净利润8.17/10.60/13.11亿元，对应PE分别为17/13/11倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收48.08亿元，同比下滑0.76%；归母净利润6.55亿元，同比下滑7.41%；销售毛利率24.90%，同比下滑1.18pct；销售净利率13.73%，同比下滑0.93pct [1] - 4Q24营收12.69亿元，同比增长18.99%，环比增长8.01%；归母净利润1.6亿元，同比增长0.48%，环比增长9.08%；销售毛利率24.47%，同比下滑1.42pct，环比下滑1.10pct；销售净利率12.68%，同比下滑2.48pct，环比微增0.11pct [2] 公司业务结构 - 2024年铝电解电容营收占比81.99%，薄膜电容和超级电容营收占比分别为8.94%和4.8% [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,808|5,503|6,629|7,855| |增长率（%）|-0.8|14.4|20.5|18.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|655|817|1,060|1,311| |增长率（%）|-7.4|24.8|29.8|23.7| |每股收益（元）|0.77|0.96|1.25|1.54| |PE|21|17|13|11| |PB|2.4|2.2|1.9|1.7| [6] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,808|5,503|6,629|7,855| |管理费用（百万元）|154|176|212|251| |投资收益（百万元）|6|6|7|8| |净利润（百万元）|660|821|1,065|1,317| |其他流动资产（百万元）|155|157|173|145| |非流动资产合计（百万元）|2,965|3,081|3,197|3,311| |资产合计（百万元）|7,467|8,154|9,182|10,394| [10] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,808|5,503|6,629|7,855| |营业成本（百万元）|3,611|4,047|4,790|5,612| |营业税金及附加（百万元）|27|33|40|47| |销售费用（百万元）|78|88|106|126| |管理费用（百万元）|154|176|212|251| |研发费用（百万元）|270|308|371|432| |EBIT（百万元）|738|926|1,200|1,495| |财务费用（百万元）|-11|-13|-17|-10| |资产减值损失（百万元）|-28|-11|-13|-16| |投资收益（百万元）|6|6|7|8| |营业利润（百万元）|742|933|1,211|1,497| |营业外收支（百万元）|-1|-1|-1|-1| |利润总额（百万元）|742|933|1,211|1,497| |所得税（百万元）|81|112|145|180| |净利润（百万元）|660|821|1,065|1,317| |归属于母公司净利润（百万元）|655|817|1,060|1,311| |EBITDA（百万元）|989|1,184|1,475|1,785| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|-0.76|14.45|20.46|18.50| |EBIT增长率|-8.65|25.42|29.61|24.54| |净利润增长率|-7.41|24.75|29.78|23.65| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|24.90|26.46|27.74|28.55| |净利润率|13.62|14.84|15.99|16.69| |总资产收益率ROA|8.77|10.02|11.54|12.61| |净资产收益率ROE|11.18|12.65|14.64|15.99| |偿债能力| | | | | |流动比率|3.24|3.44|3.50|3.61| |速动比率|2.40|2.59|2.64|2.74| |现金比率|0.89|1.11|1.10|1.23| |资产负债率（%）|21.01|20.29|20.60|20.61| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|122.36|112.22|104.81|103.11| |存货周转天数|106.09|95.31|91.32|91.75| |总资产周转率|0.65|0.70|0.76|0.80| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.77|0.96|1.25|1.54| |每股净资产|6.89|7.59|8.51|9.64| |每股经营现金流|0.76|1.17|1.09|1.52| |每股股利|0.26|0.32|0.42|0.52| |估值分析| | | | | |PE|21|17|13|11| |PB|2.4|2.2|1.9|1.7| |EV/EBITDA|13.13|10.96|8.80|7.27| |股息收益率（%）|1.59|1.97|2.56|3.16| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|660|821|1,065|1,317| |折旧和摊销（百万元）|250|258|274|290| |营运资金变动（百万元）|-273|-106|-441|-342| |经营活动现金流（百万元）|648|998|926|1,296| |资本开支（百万元）|-295|-370|-385|-400| |投资（百万元）|176|-15|-15|-15| |投资活动现金流（百万元）|-108|-380|-393|-407| |股权募资（百万元）|56|0|0|0| |债务募资（百万元）|-73|5|5|5| |筹资活动现金流（百万元）|-374|-227|-281|-363| |现金净流量（百万元）|197|392|251|526| [11]