报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司主导产品价格上涨和销量增加，业绩同比增长，随着产品价格上涨，业绩有望持续超预期，上调2024 - 2026年归母净利润和EPS，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年Q1预计实现归母净利润1.0 - 1.2亿元，同比大幅扭亏，环比或增长231.59% - 297.90%；扣非归母净利润为0.87 - 1.08亿元，同比大幅扭亏 [6] - 上调2024 - 2026年归母净利润分别为0.81（+0.01）、4.09（+2.07）、5.06（+2.64）亿元，EPS分别为0.22（+0.00）、1.11（+0.56）、1.38（+0.72）元，当前股价对应PE分别为52.4、10.4、8.4倍 [6] 产品价格情况 - 2025年Q1，阿维菌素平均价格为47.84万元/吨，同比+33.09%，环比+6.86%；甲维盐平均价格为66.17万元/吨，同比+30.67%，环比+5.60%；百菌清平均价格为27,500元/吨，同比+52.78% [7] - 截至4月8日，百菌清价格为28,000元/吨，较4月7日上涨500元/吨，2024年以来出口需求较好，价格持续高位运行 [8] - 预计未来2 - 3年，阿维菌素和甲维盐市场需求有望保持8% - 10%增长，价格预计仍将持续稳中走高 [8] 公司产能情况 - 公司拥有阿维菌素500吨，甲维盐800吨，一体化优势明显 [7] - 公司持有新河化工34%股权，拥有百菌清权益产能1.02万吨 [7] 战略合作情况 - 2025年3月，公司子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向，携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,016|4,224|4,524|4,997|5,087| |YOY(%)|5.9|-15.8|7.1|10.5|1.8| |归母净利润(百万元)|219|62|81|409|506| |YOY(%)|-28.6|-71.7|30.5|404.8|23.8| |毛利率(%)|18.8|17.0|15.8|23.6|25.0| |净利率(%)|4.4|1.5|1.8|8.2|9.9| |ROE(%)|8.0|2.3|3.0|13.6|14.7| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.17|0.22|1.11|1.38| |P/E(倍)|19.4|68.4|52.4|10.4|8.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.3| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标在2022A - 2026E期间的预测数据 [11] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率在2022A - 2026E期间的预测数据 [11] - 每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）和估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA）在2022A - 2026E期间的预测数据 [11]