报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，2025年一季度业绩预告超出预期，主营产品量价齐升带动业绩显著改善 [7] - 主营产品价格持续上涨，带动业绩快速修复，25Q1业绩开始兑现，后续阿维菌素系列产品价格仍有上涨空间，25年巴西代森锰锌自主登记证有望下证带来销售增量 [7] - 引入AI建设创新创制平台，携手巴斯夫推进新农药产品国内落地，泰乐菌素产品价格快速上涨带来公司新增长动力 [7] - 下调公司2024年和2025年归母净利润预测，新增2026年归母净利润预测，当前市值对应PE分别为51、8、8X，可比公司2025年平均PE为14X，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月8日收盘价11.17元，一年内最高/最低为11.97/6.09元，市净率1.7，息率3.13，流通A股市值36.44亿元，上证指数/深证成指为3145.55/9424.68 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产6.77元，资产负债率60.02%，总股本/流通A股为3.68亿/3.26亿股，流通B股/H股为0 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4224|-15.8|62|-71.7|0.17|17.0|2.2|66| |2024Q1 - 3|3344|-1.6|51|132.8|0.14|18.1|1.9|-| |2024E|4237|0.3|81|30.1|0.22|18.7|3.0|51| |2025E|5058|19.4|486|502.0|1.32|23.5|15.7|8| |2026E|5371|6.2|543|11.8|1.48|24.0|15.7|8| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5016|4224|4237|5058|5371| |其中：营业收入|5016|4224|4237|5058|5371| |减：营业成本|4071|3507|3447|3870|4080| |减：税金及附加|31|29|29|35|37| |主营业务利润|914|688|761|1153|1254| |减：销售费用|152|126|127|152|161| |减：管理费用|291|265|271|303|322| |减：研发费用|196|147|148|167|177| |减：财务费用|36|74|107|114|95| |经营性利润|239|76|108|417|499| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-12|0|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-29|-10|0|0| |加：投资收益及其他|46|14|-2|129|114| |营业利润|259|64|96|546|613| |加：营业外净收入|-3|0|0|0|0| |利润总额|255|64|96|546|613| |减：所得税|28|1|13|45|53| |净利润|227|64|83|501|560| |少数股东损益|8|1|2|15|17| |归属于母公司所有者的净利润|219|62|81|486|543| [9]