报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][28] 报告的核心观点 - 报告期内公司持续夯实零售客群基础，财富管理业务优势巩固；债权融资规模创新高，股权融资加强项目储备，投行业务专业化改革初显成效；投资交易业务收益大幅增长，对业绩贡献显著；国际业务强化境内外融合发展，差异化竞争力提升 作为中央汇金控股的券商，公司聚焦服务国家重大战略及实体经济，未来有望在政策导向中持续受益 [6][28] 报告各部分总结 2024年年报概况 - 中国银河2024年实现营业收入354.71亿元，同比+5.43%；归母净利润100.31亿元，同比+27.31%；基本每股收益0.81元，同比+20.90%；加权平均净资产收益率8.30%，同比+0.78个百分点 2024年末期拟10派1.96元（含税） [5][8] 业务点评 - 2024年经纪、投行、资管业务净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比提高，利息净收入、其他收入占比下降，其中投资收益（含公允价值变动）占比提高幅度明显 其他收入主要为大宗商品销售、租赁收入及其他，本期合计127.36亿元，同比-16.06% [6][9] - 持续夯实零售客群基础，巩固传统优势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+12.49% 零售经纪及财富管理业务客户总数超1730万户，同比+180万户；代销金融产品业务销售规模超800亿元，保有规模2111.17亿元，同比+7.8%，个人养老金累计开户超10万户；机构经纪业务PB业务规模3481亿元，同比+11.0%，PB业务股基交易量3.58万亿元，同比+23.3%，托管与基金服务业务规模2097亿元，同比-25.82% [6][12][13] - 债权融资规模再创历史最佳成绩，投行业务净收入稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比+10.58% 股权融资完成1单再融资项目，主承销金额2亿元，同比-94.69%，截至2025年4月8日，IPO项目储备1个，排名行业并列第32位；债权融资各类债券主承销金额4833.43亿元，同比+34.65%，排名行业第7位，同比+5位 [6][14] - 券商资管规模小幅下降，产品矩阵和类型结构不断优化，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.13% 券商资管银河金汇资产管理总规模851.90亿元，同比-9.92%，营业收入5.05亿元，同比+15.03%；私募基金银河创新资本私募股权基金备案总规模307.24亿元，同比+19.44%，新增投资金额12.48亿元，营业收入0.19亿元 [6][19] - 权益自营积极参与互换便利操作，固收自营大力发展客需驱动型创新业务，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+50.20% 权益类自营完善投资框架，强化策略，参与互换便利操作；固定收益类自营优化持仓结构，提高交易定价能力，打造量化交易体系；另类投资银河源汇聚焦主业，布局新兴产业，完成多个科技创新类项目投资，营业收入1.03亿元，同比-65.89% [6][20][23] - 两融规模同比小幅增长，质押规模同比基本持平，合并口径利息净收入同比-7.54% 融资融券两融余额921亿元，同比+9.51%，利息收入52.21亿元，同比-8.95%；股票质押待购回余额203亿元，同比-1.46%，利息收入9.40亿元，同比+5.22% [6][24] - 银河国际控股竞争力持续提升，银河海外在东南亚核心市场地位稳固，国际业务营业收入同比+8.29% 银河国际控股获跨境理财通2.0券商试点资格，投行业务完成23个港股IPO项目，承销278个境外债项目，参与发行158只离岸人民币债券，打造境外资产管理产品矩阵；银河海外完成品牌重塑，经纪业务在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国市场排名分别为第1、第3、第4和第6，在马来西亚和新加坡市场份额均超10% [6][26] 投资建议 - 预计公司2025、2026年EPS分别为0.85元、0.88元，BVPS分别为10.74元、11.28元，按4月8日收盘价14.88元计算，对应P/B分别为1.39倍、1.32倍，维持“增持”评级 [6][28] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测了2023A-2026E年资产、负债、所有者权益等项目数据 [29] - 利润表预测了2023A-2026E年营业收入、营业支出、净利润等项目数据 [30] - 每股指标与估值给出了2023A-2026E年EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等数据 [31]